小型恒生指数波动幅度变化是否能反映市场活跃程度？

可以提供一定参考，但波动幅度与市场活跃度不是完全相同的概念。波动扩大可能伴随成交增加，也可能因为流动性下降而产生，因此最好同时观察成交量、买卖价差和盘口深度。