歌尔股份002241公司投资建议

歌尔股份002241公司投资建议

公司作为全球声学零部件龙头企业成功战略转型为声光电领域的精密制造领先者，凭借“零件+成品”的发展战略，以点及面，积极开拓智能声学整机与智能硬件业务。从短期来看，公司作为苹果AirPods 代工厂商，产品良率不断爬坡，市场份额持续提升，同时受益于TWS 行业高景气，业绩有望爆发式增长。从长期来看，随着掣肘VR/AR 发展的痛点逐一消除，VR/AR 设备出货量将稳步增长，公司将随之受益。我们预计公司20/21/22年营业收入分别达到524.40/696.93/878.45 亿元，归母净利润分别为22.73/32.98/39.96 亿元，EPS 分别为0.70/1.02/1.23 元，对应PE 分别为58/40/33 倍。

考虑到公司作为全球声学龙头以及在精密制造领域的领先地位，我们认为公司可以获得相对于行业平均一定的估值溢价，给与公司2021 年47 倍PE，对应公司未来12 个月目标价格为47.94 元，首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示

TWS 耳机出货量不及预期；

千兆宽带与5G 建设发展不及预期；

海外大客户订单不及预期的风险；

行业竞争加剧导致净利率进一步下降风险；

贸易冲突带来的关税风险。