金地集团（600383）跟踪报告：土储充足 周转积极 销售向好
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：何缅南/王梦恺 日期：2020-09-08
销售继续向好，拿地转向谨慎，土储充足周转积极
5 月以来，公司单月销售额维持在200 亿以上，5-8 月合计销售额992亿元，同比增长49%。1-8 月公司累计销售额约1442 亿元，CRIC 排行榜中位居TOP13，同比增长23%，增速在前二十强中位居前列。
2020H1，公司拿地较为积极，新增52 个项目，总土储649 万方，同比微降4%，拿地面积/销售面积约134%，面积口径权益比例约52%。进入下半年，公司拿地策略转向谨慎，7-8 月新增11 个项目，总土储约127万方，拿地面积/销售面积比例约60%。
截止2020H1，公司总土地储备5866 万方，权益比例51%，估算可以满足未来3-4 年左右的销售需求。2020H1 公司新开工面积同比增长13%，并且上调全年计划值39%至1280 万方，反映了更为积极的周转策略。
可结算基础扎实，疫情拖累竣工，毛利率维持高位
2020H1 公司营收同比下降11.6%，归母净利润同比下降17.9%。收入端下滑主要系上半年竣工面积同比下降37%，拖累结算面积同比下降29%。得益于涨价红利继续兑现（2020H1 结算均价同比+18%），2020H1公司地产结算毛利率同比微降0.77pc 至39.6%，继续保持相对高位。
截止2020H1，公司合同负债约1088 亿元，相当于我们预测2020 年房地产结算收入的1.6 倍。
财务长期稳健，融资成本进一步优化
2020H1，公司经营+投资活动净流出60 亿元，筹资净流入109 亿元。 截止2020H1，总有息负债较年初净增137 亿元至1085 亿元，平均融资成本进一步下降至4.86%，剔除预收账款后的资产负债率约70%，净负债率约74%，现金短债比约1.1 倍。
估值与评级：
基于最新交付节奏，我们小幅下调公司2020-2022年预测EPS至2.48、2.80、3.31 元（原为2.61、2.96、3.31 元），现价对应2020-2022 年预测PE 约6.0、5.3、4.8 倍，预测股息率分别为5.0%、5.7%、6.3%。公司土储充足周转积极，销售增速持续向好，财务稳健信用优势明显。综合考虑维持目标价16.93 元，相对于2021 年约6 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：
项目竣工交付进度不及预期;重点布局城市推盘销售不及预期。
长城汽车（601633）：8月产批同比高增长 四大品牌全面改善
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-09-08
公告要点：
长城8 月：产量87961 辆，同比+26.0%，环比+19.5%;批发89442 台，同比+27.4%，环比+14.2%。哈弗系列产量54584 辆，同比+8.9%，销量56128 辆，同比+11.7%。WEY 系列产量7467 辆，同比-3.4%，销量7504辆，同比+7.1%。长城皮卡产量21198 辆，同比+110.7%，销量20951 辆，同比+80.0%。欧拉产量4712 辆，销量4794 辆。
长城8 月产销同比继续高增长，批发量四大品牌全面改善7 月长城汽车产量同比+23.0%，批发同比+29.8%。8 月产量同比略有提升，批发同比涨幅小幅收窄。旗下四大品牌哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉销量同比全面上涨，涨势强劲，核心原因为新车上市迎来新一波红利期。主力车型哈弗H6 销量2.8 万辆，同比+10%，环比+16%;哈弗F7、M6 销量均破万。长城炮销量继续过万，涨势依旧。欧拉品牌销售同比+291%，环比+56%，表现亮眼。
长城8 月企业端小幅补库
根据我们自建库存体系显示，8 月长城汽车企业库存当月+319 辆，企业库存累计-21539 辆（2017 年1 月开始），小幅补库。渠道库存预计季节性小幅补库。
长城8 月上折扣率小幅增加
根据我们自建价格体系显示：长城8 月上旬车型算术平均折扣率8.94%，环比7 月下+0.14pct。哈弗H6 经典版折扣率10.37%，环比7 月下+0.42pct。Coupe 折扣率9.41%，环比7 月下+0.08pct。运动版折扣率23.17%，环比7 月下+0.15pct。VV7 折扣率5.77%，环比7 月下-2.11pct。
盈利预测与投资评级：
我们预计2020-2022 年营业收入977.36/1198.93/1378.54 亿元，同比增长+1.6%/+22.7%/+15.0%，归母净利润50.74/75.83/99.29 亿元，同比增长+12.8%%/+49.5%/+30.9%，对应EPS 为0.56/0.83/1.09 元，对应PE 为29.41/19.68/15.03 倍。汽车行业重新步入复苏轨道，加上公司新平台上市的催化，我们看好长城汽车，给予“买入”评级。
风险提示：疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主SUV 价格战超出预期。
