海普瑞（002399）深度跟踪报告
美国政府于8 月26 日修改了其之前关于国家战略储备采购的招标书，更新了对肝素原料药和依诺肝素原料药的采购需求。海普瑞作为全球最大的肝素原料药生产企业，其全资子公司SPL 长期布局美国肝素原料药生产，优势明显。
美国政府正在储备用于生产基本药品的原料药（API）。原料药可用于在未来大流行或国家紧急情况下为美国药物供应链增加一层保护。美国储备库之前仅限于医疗机构需要用来应对诸如飓风、大流行或炭疽爆发的药品和医疗用品，而现在正扩大到多种关键 API 的供应。在关键 API 不在美国境内生产且无法进口的紧急情况下，储备API 可供应给美国国内药企支持药品生产，能应付更长时间的国家紧急状况如新冠肺炎疫情等。
美国政府预期肝素原料药储备量巨大。在招标书中肝素原料药作为单独类别列出。7 月份的招标书版本列出其基础供应要求为45.6 万亿个基本单位。在8 月26 日的新招标书肝素API 的基础供应要求更改为2250 亿个基本单位，要求在2020 年12 月31 日之前供应；在五年内的潜在供应为4.275 万亿个基本单位。
依托海外子公司SPL，海普瑞在此次竞标中优势明显。海普瑞是全球最大的肝素原料药企业，肝素原料药长期大量出口欧美国家，品质获得世界肯定。2014年4 月，海普瑞收购了原为世界第二大的肝素原料药企业的美国SPL 的100%股权。此次并购一举奠定了海普瑞在全球肝素原料药市场的绝对领先地位。在被海普瑞并购后，SPL 的从生产原料猪小肠肠衣的采购到主要生产程序仍然保留在美国国内，这在现存的大型供应商中是唯一的。在此次招标中，SPL 占有较大的主场优势。作为SPL 的母公司，如果本次竞标成功，预计海普瑞将迎来业绩的进一步增长。
风险因素：竞标落选、依诺肝素钠制剂价格不及预期、创新药研发失败风险。
投资建议：公司是国内肝素原料药及制剂龙头企业，近年来向CDMO 及创新药领域积极布局。我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为10.73 亿、13.03 亿、17.38 亿元，对应EPS 预测分别为0.73、0.89、1.18 元，对应当前股价PE分别为34、28、21 倍。继续重点推荐，维持“买入”评级。
