盈利预测与投资评级:由于新品拓展,我们调整2021-2022 EPS 至5.57(-0.01)、7.24(+0.16)元,预计2023 年EPS 为9.22 元,当前股价对应动态PE 分别为48 倍、37 倍、29 倍。考虑到公司出色的盈利能力,以及具有较好的成长性,维持“买入”评级。
事件:①公司发布2020 年报。②公告向特定对象发行A 股股票预案。
中低功率稳步增长+总线系统快速放量,收入端表现强劲2020 年公司实现营业收入5.71 亿元,同比增长 51.79%,制造业持续复苏,激光行业需求旺盛,2020 年公司各类产品订单量持续增长:①中低功率产品随动和板块控制系统分别实现收入2.2、2.1 亿元,分别同比增长33.87%、38.97%;②高功率总线系统进入快速放量阶段,2020 年实现收入7068 万元,同比增长197.57%,是公司收入快速增长最大驱动力;③此外,新品智能切割头客户反馈良好,实现了小批量销售,套料软件等收入也实现了大幅提升,受此驱动其他业务2020 年实现收入6945 万元,同比增长91.07%。IPG 公告指出 2021 年头几周中国地区的订单需求旺盛,我们判断激光行业高景气度在2021 年有望延续,公司将充分受益。
净利润大幅提升,2020 盈利水平依然出色
2020 年公司实现归母净利润3.71 亿元,同比增加50.46%,净利率为64.75%,下降0.7 个百分点,盈利水平表现较为稳定:①毛利端,2020 年公司综合毛利率80.73%,较2019 年减少0.79 个百分点,毛利率略低的总线与其他业务收入占比提升有一定影响。②费用端,2020 年公司期间费用率为25.83%,较2019 年增加3.56 个百分点,其中销售费用率和研发费用率分别增加了0.97 和3.39 个百分点,销售费用和研发费用率提升主要系2020 年向上述费用中涉及的部分人员施行股票激励计划,产生股份支付费用,同时合并范围的上海波刺自动化科技有限公司产生销售费用所致。③我们注意到,2020 年公司利用闲置资金购买理财产品等合计取得投资收益5809 万元,对本期的财务报表产生一定的积极影响,是2020 年公司净利率下降不大的一大重要原因。
定增用于智能切割头扩产项目等,纵横延展打开公司成长空间公司拟发行股票的股票数量不超过3000 万股,募集资金总额不超过人民币10 亿元(含本数),扣除相关发行费用后,4 亿元用于智能切割头扩产项目,3 亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目,3 亿元用于超高精密驱控一体研发项目。①切割头与控制系统的协同互补,智能切割头扩产项目顺应产业发展趋势,有助于提高公司激光切割控制系统业务的整体竞争力;布局智能焊接领域,属于横向拓展,切入智能切割的下游工序,提升公司产品在客户生产工序的垂直渗透率;超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺,为公司未来产业布局奠定基础。②从财务影响方面看,本次向特定对象发行完成后,公司的资本实力进一步增强。公司的总资产和净资产规模均会有所增长,营运资金得到进一步充实。
风险提示:下游制造业投资不及预期;激光切割控制系统大幅降价;高功率与超快控制系统增长不及预期;FPGA 和ARM 核心芯片进口风险。