美国大选前后，资产走势如何？
我们认为，美国大选前后对市场有如下影响：
短期对中美汇率有一定扰动。近期欧美疫情恶化、新一轮刺激计划希望渺茫、临近美国大选等因素影响下，市场整体趋于避险推升美元。选举结果确定后，若特朗普连任，短期人民币有贬值压力；拜登上任，人民币升值空间加大。总体上，人民币有升值的支撑。另外，国家汇率变化关注经济差异。中国疫情防控能力、经济复苏速度均好于美国，人民币升值有一定支撑。近期对冲基金依然无惧汇率冲高回落，大举押注人民币持续创年内新高。底气主要来自对中美关系改善的乐观预期。
选举前后权益市场波动率加大。参考2016年美国VIX指数期货11月份的合约走势来看，临近选举日或会因为选举形势与市场预期发生差异，资产价格需要重新定价，导致美国权益市场价格大幅波动的情形，并进一步对中国权益市场产生外溢性扰动效应。但是，在选举结果决定后，市场不确定性迅速下降。
目前来看，如果拜登上任并统一国会的概率更高，财政刺激政策将更快出炉，产生一定的利好效应，但是在国会统一的情况下，他将更容易执行选举宣言，推进加税的政策，对美国权益市场或有一定的利空影响。如果特朗普即使能够上任，共和党大概率也不能统一国会，在两党的推诿扯皮下，无论是刺激政策或是减税政策都将要经历更多的波折，但长期看特朗普的“美国优先”理念，以及他较为关注美国股市走势的行为特征，对美国股市而言也不失为利好的消息。
债市或因当选总统不同而有差异。若特朗普连任，贸易保护主义延续，可能迅速开始新一轮极限施压，以在中美贸易协议中获得更多利益。若拜登当选，在“坐热”总统位置之前，可能先行搁置中美贸易摩擦，稳定国内经济和民心，修复与传统盟国的关系。届时中美汇率短期或有一定上行的空间，短期打压的放缓使得经济压力缓解，国债价格进一步面临着下行的压力。对于国内国债期货而言，第十九届中央委员会提出了“十四五”时期经济社会发展主要目标，预计四季度经济增速将持续稳定回升，IMF也预测今年中国将成为主要经济体中唯一正增长国家；央行行长表示货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动，但央行仍会综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；总体上预计国债期货价格反弹空间有限，仍以弱势下行为主。
大选前避险情绪支撑美元，压制金银。近期美国强劲的经济表现给予目前有风险资产特征的黄金白银以支撑，美国第三季度GDP年化增长率为创纪录的33.1%，市场预期增长32%，前值下跌31.4%。美国上周初请失业救济人数下降4万人，至75.1万人，为至3月14日当周以来新低。初请失业金人数过去5个月来第4次出现下降，且连续6周低于100万人。但疫情二次攀升下对于经济快速反弹的预期已经转向谨慎。市场认为迟早会有财政刺激计划出炉，对经济刺激法案的期待则一定程度上支撑金银价格。但美国两党博弈之下选举前难有全面性的经济刺激计划出炉，限制了金银的上行动力。此外当前对于避险情绪对美元有一定支撑，反而对金银有一定负面影响。短期或受风险情绪影响进一步下探，大选后或在新一轮财政刺激的预期下可能重拾上行。长周期内地缘政治的紧张局势、宽松的货币政策以及美元疲弱等因素为黄金价格提供支撑，长期投资者当前位置适当增持黄金。
本文节选自申银万国期货文章。
