债券ETF有套利空间吗？怎么看？

在正向基差套利中，套利者为期货空头，现货多头，这使得在交割时占有一定主动权，可以选择一直对自己最优的债券进行交割。通常这种债券我们叫作最便宜可交割债券，最便宜是指对空方来讲最便宜，受益最大。一般来说，这种最便宜可交割债券都是通过数据计算得出，现货市场的价格，其自身票息，到期时间，收益率，久期及凸度都会对其是否能成为最便宜可交割债券造成一定影响。当所有投资者都选定了同一支最便宜可交割债券时，会产生一些其他影响。当市场追捧最便宜可交割券时，这只债券在其现货市场必然出现溢价，高价格导致持有成本升高，套利收益降低。这时投资者必然考虑到选择其他债券，但如何选择，选择之后套利收益将会如何变化，这是后文将要研究的问题。二是这只债券本身就不具备流动性，在现货市场成交惨淡。这使得套利策略无法进行，或产生较大的交易成本，这种情况下的最便宜可交割债券并不是一个很好的选择。投资者会转而寻找流动性较好，且相对优秀的债券替代。以上两种情况都会使空方做出不同的选择，选择权变化，必然套利收益也相应变化。