牛新股万泰生物变现隐忧！6月15日，万泰生物(603392.SH)在短暂的开板后再次封住涨停，报收169.04元/股，较8.75元/股的发行价上涨1831.39%，总市值飙至733亿元。
顶着“首个国产HPV疫苗”的光环，万泰生物自上市以来被资本疯狂爆炒，录得26个连续一字涨停板，成为年内最牛新股。
资料显示，万泰生物是养生堂体系内专注于体外诊断试剂、仪器和疫苗研发、生产与销售的平台，实际控制人钟睒睒直接持股18.17%，并通过养生堂间接持股56.98%，合计持有万泰生物75.15%股份，处于绝对控股地位。经过这一轮暴涨，钟睒睒的持股市值已经超过550亿元。
“(股价)是市场行为，市场的选择我们没法控制，也没法去评价。”6月12日，万泰生物相关负责人回应称。
据统计，自4月29日挂牌上市以来，万泰生物共发布了15份股价异常波动风险提示公告。
站上风口被爆炒
在多位受访的投资人士看来，万泰生物连续暴涨背后，与资本对疫苗板块的狂热不无关系。
在各路资本追捧之下，眼下整个疫苗行业的估值水涨船高。二级市场上，疫苗龙头智飞生物(91.70 +1.55%,诊股)(300122.SZ)不断创出新高，市值已经逼近1500亿元;康泰生物(146.28 +0.64%,诊股)(300601.SZ)、沃森生物(52.61 +1.96%,诊股)(300142.SZ)也走出漂亮的上升曲线，市值双双逼近千亿元大关;作为新冠肺炎疫苗新贵，康希诺生物(06185.HK)年内的涨幅亦超过2倍，疫苗概念的火爆可见一斑。
“一方面，疫情过后新冠疫苗临床试验的逐步推进，给整个疫苗板块带来持续的高关注度;另一方面，近年来HPV疫苗、13价肺炎疫苗、四价流感疫苗等大品种陆续上市，销售层面展现了极强的爆发力，各类疫苗的渗透率、接种率持续上升，加上疫苗行业本身的高技术壁垒，整个板块处于景气上行阶段。”6月12日，上海一位专注于医药健康领域的PE机构投资人郭宇(化名)说。
拥有“体外诊断(IVD)+疫苗”的业务组合，万泰生物一上市就幸运地踩在了风口上。短短月余，其股价增长十数倍，对应市盈率已超过300倍。
在登陆A股之前，万泰生物在销的疫苗产品仅有2012年获批的戊肝疫苗。作为全球首个上市的戊肝疫苗，光鲜背后却是长年坐着冷板凳。
2018年和2019年度，万泰生物的戊肝疫苗销售额仅分别为818.94万元、1496.64万元，对公司总营收的贡献仅在1%左右。由于国内对戊肝疫苗的认知程度低，该疫苗的销量一直未见起色。
真正打开巨大市场想象空间的是其新近上市的二价HPV疫苗。2019年12月30日，万泰生物历经18年研发的二价HPV疫苗“馨可宁”(Cecolin)拿到注册批件，成为首个获批上市的国产HPV疫苗。2020年5月，馨可宁正式开售，首批接种区域包括湖北、新疆、吉林、云南、山东等。
除了二价HPV疫苗，万泰生物还布局了九价HPV疫苗。据了解，其在研的九价HPV疫苗是全球第二个、中国首个申请临床试验的国产九价宫颈癌疫苗，2019年已完成Ⅰ期临床试验，目前正在开展Ⅱ期临床试验。
事实上，万泰生物的疫苗业务目前体量很小，其收入和利润大部分还是来自IVD业务。财报数据显示，2019年度，万泰生物共实现营业收入11.52亿元，同比增长20.46%;其中，来自IVD业务(试剂+仪器)的收入约9.9亿元，占当期营收的85.9%。
HPV疫苗隔空暗战
尽管资本狂热，万泰生物的二价HPV疫苗仍潜藏着商业变现的风险。
目前，国内市场上在售的HPV疫苗已经有四款，分别是默沙东的四价HPV和九价HPV“佳修达”(国内市场均由智飞生物代理)、葛兰素史克(GSK)的二价HPV疫苗“希适瑞”，以及万泰生物的“馨可宁”。
数据统计，四价HPV疫苗和九价HPV疫苗2019年度批签发量分别为524.44万支、332.42万支，分别同比增长38%、173.35%，合计份额(按数量计)超过八成;2020年上半年(截至6月14日)，四价HPV和九价HPV疫苗的批签发量已经分别达到366.44万支和225.65万支，合计份额上升至98.44%。
因覆盖病毒亚型较少，且上市较晚，万泰生物试图以差异化避开四价和九价HPV疫苗的锋芒。
在批准接种年龄方面，四价和九价HPV分别为20�45岁、16�26周岁，而二价HPV疫苗在内地批准年龄为9�45周岁。也就是说，9�15周岁低年龄女性只能选择接种二价HPV疫苗。
在价格方面，万泰生物也采取了低价策略，馨可宁定价在329元/支，3针接种费用不足千元。这一价格不仅远低于四价和九价HPV疫苗，比进口的二价HPV疫苗也便宜了近一半。
