首旅酒店（600258）：一季报减亏 启动定增推动展店加速
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光/钟潇 日期：2021-05-08
2021Q1 业绩减亏，整体符合预期
2021Q1，公司实现营收12.71 亿元/+58.75%，归母业绩-1.82 亿元（扣非-1.90 亿元），减亏65.41%，EPS-0.19 元，符合预期。相比19Q1，公司营收恢复65%，业绩有所承压，主要系年初疫情等因素影响。
疫情下酒店RevPAR 同比19Q1 仍有承压，但开店同比提速2021Q1，首旅如家RevPAR+73.0%（ADR+4.6%;OCC+22.0pct），其中经济型/中高端/云酒店RevPAR 各增70.5%/74.5%/54.4%。与2019Q1 相比，RevPAR 降33.9%（ADR -10.3%/OCC-19.8pct），其中经济型/中高端/云酒店RevPAR各降34.5%/39.7%/35.7%。2021Q1，如家成熟酒店同增78.5%，与2019Q1 相比仍下滑35.0%。开店方面：
2021Q1 如家新开店184 家（直营/加盟7/177 家，经济型/中高端/云酒店/管理输出各48/46/78/12 家），较2019、2020 年同期均提速，Q1开店净增加97 家。Q1 末，公司酒店数量4992 家，中高端酒店数占比24.1%，结构继续优化;签约酒店1407 家，较2020 年底1219 家继续增长。Q1 收入增长，公司毛利率+55.80pct，期间费用率-7.74pct，执行新租赁准则致财务费率增7.08pct。此外管理费率降15.03pct。
公告拟募资不超30 亿元助力公司成长，大股东拟积极参与公司拟非公开发行股票，募资不超30 亿元，发行价不低于定价基准日前20个交易日均价的80%，发股不超过2 亿股，主要用于酒店扩张与装修升级、偿还银行贷款等，控股股东拟认购金额不超过10.31 亿元。
我们认为：虽然本次定增节奏略显意外，但考虑后疫情时代，其竞争对手华住、锦江也先后融资助成长，公司本次定增也有助于其加速扩张，从行业发展趋势看在情理之中。同时，公司控股股东大手笔认购也充分彰显对公司后续发展的信心与支持力度。公司未来三年万店目标下，展店正积极提速，行业复苏也有望助力公司业绩逐步回升。
风险提示
宏观及疫情等系统性风险，收购整合或国企改革或低于预期等。
三年万店目标下有望加速扩张，拟募资助力成长，维持“买入”
暂维持21-23 年EPS 0.71/1.06/1.25 元，对应PE 估值35/24/20x。公司短期有望受益行业复苏+环球影城开业，21 年开店目标明显提速，拟募资加速扩张，中线三年万店目标下成长有望提速，维持“买入”。
陕西煤业（601225）：扣非净利高增长 高分红
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰/李航 日期：2021-05-08
事件：2021 年4 月29 日，公司发布业绩报告，1）2020 年归属于母公司所有者的净利润为148.83 亿元，同比增加27.85%，营业收入948.60亿元，同比增长28.66%。2）一季度归属于母公司所有者的净利润33.71亿元，同比增长43.36%;营业收入347.66 亿元，同比增长86.72%。
点评
2020 业绩超预期：据公告，2020 年归属于母公司所有者的净利润为148.83 亿元，同比增加27.85%，超出我们预期。业绩高增长的主要原因在于1）公司2020 年信托项目清算及公允价值变动收益，对业绩贡献较大;2）公司部分子公司继续享受享受西部大开发税收优惠，即15%的优惠税率。2021 年一季度归属于母公司所有者的净利润33.71亿元，同比增长43.36%，扣非后净利润37.98 亿元，同比增长69.61%。
煤炭产、销量增长明显：据公告，2020 年公司原煤产量1.25 亿吨，煤炭销量2.42 亿吨，分别同比增长9.06%与35.36%，产量增幅低于销量增幅，我们认为主要由于贸易煤销量增加所致。公司煤炭售价为363.45 元/吨，同比下降 20.03 元/吨，降幅 5.22%，原选煤单位完全成本 211.32 元/吨，同比上升 0.80 元/吨，增幅 0.38%。
其中维护及修理费下降 0.54 元/吨，矿山环境治理恢复与土地复垦基金下降 0.31元/吨，燃料和动力费下降 0.18 元/吨，材料增加 2.14 元/吨。2020 年煤炭业务毛利率为27.44%，同比下降13.84 个百分点。
2021 年一季度公司实现煤炭产量3498.49 万吨，同比增长33.98%，煤炭销量7299.53 万吨，同比增长56.99%;测算吨煤销售收入为447.69元/吨，同比增长16.32%;吨煤销售成本为316.13 元/吨，同比增长21.94%。煤炭业务毛利为96.03 亿元，同比增长37.62 亿元，增幅64.4%，毛利率为29.39%，同比下降3.25 个百分点。
派发现金股利77.56 亿元，股息率6.68%：据公告，2020 年公司拟每10 股派发现金股利8 元（含税），合计派发现金股利77.56 亿元，占2020年归母净利润的52.12%，以4 月29 日股价测算股息率6.68%。此外，公司公告拟注销前期回购股份3.05 亿股，占比3.05%，有助于公司EPS提升。
一季度期间费用增长，资产负债率保持低位：根据公告测算，截至2021 年3 月31 日，公司期间费用合计为18.83 亿元，同比增长48.89%，其中管理费用增长4.33 亿元，主要由于大修费用及小保当二期投运后无形资产摊销增加所致，财务费用增长1.03 亿元，主要由于小保当及神渭管道公司利息由资本化转为费用化所致。公司资产负债率为36.88%，较上年同时期下降1.73 个百分点。
投资建议：目前煤价超过去年同期，预计将带动公司业绩提升，同时，稳定的分红以及较高的股息率也有望获得市场青睐从而获得较高估值。公司业绩与估值有望大幅提升，因此我们预计公司有望迎接戴维斯双击。我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为，141.45 亿元、149.53 亿元，160.21 亿元，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为15.51 元。
风险提示：1）宏观经济下行，煤价大幅下跌;2）新建产能释放超预期;3）产量释放不及预期。
