估值方面，房地产板块 PETTM 已低至 8.8 倍，处于历史低位，处于横向板块倒数第二;主流房企20PE 创新低至 4.9 倍、较18H2 估值底折价达 25%。股息率方面，板块股息率 2.98%持续超过 10Y 国债收益率 2.83%，其中我们统计10 家主流房企的平均股息率自 2018 年 7 月以来基本都高于 10Y 国债收益率，2020/6/5 达到 19A5.7%，对应股息国债利差创历史新高。2019 年底以来保险公司、社保基金、养老保险基金等长期资金持续新进或增持地产股，近期又有平安系作为战投入股招商蛇口（16.71 -1.59%，诊股）;此外，海外长期资本如美国 Capital Group 也开始持续增持优质内房（龙湖、世茂和旭辉）。我们认为，在利率下行周期中，房企低估值、高股息等特色对于长期资金的吸引力进一步提升。
投资建议：三大基本面改善，逆转偏见、价值凸显，重申“推荐”评级
新冠疫情下房地产仍是我国经济稳定的压舱石，预计政策将处于稳中向好趋势，行业基本面也正逐步改善，近期美国 Capital 也接连增持房企，预计板块低估值将得到修复。此外，本次疫情对物业管理行业将是一次行业价值的再认识，推动行业进入更广阔、更持续的黄金发展阶段。我们重申板块“推荐”评级，并优选优质房企和优质物管企业，推荐：1）住宅开发：金科股份（7.94 -1.85%，诊股）、世茂 房地产、金地集团（13.54 -1.88%，诊股）、保利地产（14.63 -2.14%，诊股）、旭辉控股、融创中国、万科 A、中南建设（8.13 -0.73%，诊股）、阳 光城、龙光地产、美的置业，建议关注：荣盛发展（7.94 -1.61%，诊股）、蓝光发展（5.17 -0.77%，诊股）、华夏幸福（22.22 -1.46%，诊股）;2）物业管理：招商积余（30.66 -0.71%，诊股）、永升生活服务、碧桂园服务、新城悦服务、保利物业、 绿城服务、新大正（57.65 -0.52%，诊股），建议关注：雅生活服务、时代邻里、奥园健康等;3）商业地产：龙湖集团、新城控股（32.47 -1.58%，诊股）、大悦城（5.03 -0.79%，诊股），建议关注：华润置地、宝龙地产等。
风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧
