嘉泽转债(发行规模13亿元，评级AA)下修条款相对宽松，债底保护尚可，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在11%-15%区间内，价格111-115元。在配售50%假设下嘉泽转债留给市场的规模为6.5亿元，估测中签率0.009%。打新参与没有异议。当前风电抢装继续、中上游关注度较高，在政策支持之下下游发电厂商业绩释放还需时日。不过考虑到正股估值位于偏底部区域，投资者可适当关注嘉泽转债。
嘉泽新能是一家致力于新能源发电的民营企业，主要从事集中式风力、光伏发电的开发运营。公司业务主要分为项目前期工作、项目建设及采购、项目运营、并网销售四个环节，并在宁夏地区处于领先地位。截至2019年年底本公司新能源发电并网装机容量为1,100.875MW，其中：风力发电并网容量为1044.50MW，光伏发电并网容量为50MW(按峰值计算)，智能微网发电并网容量为6.375MW。对应在公司营收方面，宁夏/新疆地区分别约93%/7%，风电业务带来约94%的营收和毛利。公司不断投产新项目，拓展经营规模。2019年其风电上网规模小幅增长，但电价略有下行，嘉泽第四、第三风电场是当前发电核心资产。兴证电新团队预计风电2019年开启3年抢装周期，2020年抢装延续。2020年1-3月因国内公共卫生事件影响，导致并网规模有所延迟，2020年4月单月风电并网新增规模1.19GW(同比+65%)，主要源自国内复工后需求快速修复。7月下旬“发行债券彻底解决可再生能源补贴支付滞后问题”的消息提振了下游发电企业信心，嘉泽新能、林洋能源、福能股份等一度快速拉涨。
2020Q1公司实现营业收入/归母净利润2.46/0.48亿元，两者分别增长1.96%/6.25%。公司积极应对电价下行风险，从2019年开始除分散式风电项目保留固定电价补贴模式之外其余的项目都采取竞争性配置模式。报告期内公司宁夏地区风电上网电量同比下滑0.99%，电价为544.27元/兆瓦时，相比2019Q1下降1.31%;合计上网电量小幅上升0.18%，电价下降1.08%至557.24元/兆瓦时。整体而言，期间费用率节约(下降2.62个百分点)仍是带动净利率上行的核心因素。需要注意的是，2020年7月、12月公司分别有占解禁前流通股约284%/7%的股份解禁，第一/第二大股东目前质押其约46%/100%股权。
嘉泽转债中签号出炉
嘉泽新能(601619)8月25日晚披露可转债网上中签结果，中签号码共有305151个，每个中签号码只能认购1手(1000元)嘉泽转债。
末"五"位数 40640,72527,90640
末"六"位数 051957,187700,251957,451957,651957,851957
末"七"位数 1037212
末"九"位数 073502781,254570059,273502781,473502781,673502781,754570059,873502781
末"十"位数 2357371518,6504947325
