1.宏观：全球主要经济体经济陷入萎缩 制造业持续低迷
疫情冲击，全球多国经济陷入萎缩。IMF4月预计今年全球经济增速预期下降至-3%，同时全球制造业持续萎靡，全球制造业PMI在去年底重回50以上后，今年2、3月份再度陷入萎缩区间，2月份PMI降至47.1，为近10年来新低。
2.供给：产油国减产进入实质阶段 美国页岩油产出将持续下滑
5月份，产油国减产进入实质阶段，减产执行率是后续关注的重点;而低油价导致美国页岩油上游投资加速下滑，活跃石油钻机数在过去1个多月下降近50%，同时单井出油效率也出现拐点，后续将带来美国页岩油产量的持续性下滑。
3.需求：疫情对原油需求形成巨大冲击 二季度后期有望好转
疫情在全球蔓延引发原油需求坍塌，市场普遍预计二季度全球需求降幅普遍将达到20%-30%，然而近期各机构预计二季度后期需求环比有望逐步好转。4月份美国终端消费市场持续萎靡，汽油裂解价差一度跌至负值，同时炼厂开工负荷降至历史最低水平，炼厂原油加工需求骤降超20%。由于疫情在国内的发展主要集中在一季度，本轮国内需求下降的高峰时期在一季度，而二季度以后国内炼厂及终端消费市场逐步恢复，当前基本恢复至正常水平。
4.库存：全球石油库存逼近库容上限 累库速度将放缓
受疫情影响，全球原油需求大幅下滑以及3月份产油国减产会议谈崩后开始增产，全球原油基本面持续恶化，原油库容不断逼近上限。但未来在需求将好转的预期下，全球原油市场累库速度将放缓。
5.价差指标：国内SC原油月差走阔 Brent-SC原油价差将修复
4月份随着原油近月合约的持续下跌，内外盘原油月差结构也在持续恶化，但近一周月差结构有所修复，而受国内上调仓储费以及远月合约做多资金影响，国内SC原油月差持续走阔;由于终端需求疲软，美国汽油裂解价差一度跌至负值，柴油裂解价差也处于历史低位;而由于价格波动剧烈，部分原油区域价差运行至极端区域。
6.基金持仓：基金净多头持仓量持续回升
五大油基金净多头持仓连增四周，至近两个月以来新高，整体表现为多头持仓量的增长以及空头持仓量的下滑，基金多空持仓比也自低位小幅上升。随着盘面利空情绪的逐步释放，空头持仓逐步获利了结，而多头抄底需求也较为强烈，这可能导致近期净多头持仓量持续增长。
7.结论：当前机构预计二季度后期全球原油需求有望出现好转，但力度可能比较有限，产油国减产进入了实质阶段，但短期内难以对冲需求的下滑，同时当前原油库存仍然累积状态，但整体累库速度将放缓。从油价走势上看，二季度油价仍将处在低位区间，并有望呈现一个筑底的过程，国内SC原油波动区间预计在200-300元/桶。
8.风险点：产油国减产执行率偏低;需求恢复晚于预期
