大选夜重点关注四大关键州：佛州、德州、亚利桑那和北卡。由于2020年美国大选提前投票和邮寄选票的激增，参考主要摇摆州对处理提前选票的时间规定、以及最新的摇摆州民调数据，我们建议重点关注佛州、德州、亚利桑那和北卡等选举结果可能最早出炉的四个摇摆州。其中，佛州对于处理邮寄选票有着比较丰富的经验，在大选日前一周就开始核验选票，选票收悉截止日为大选日，登记和核验流程都比较熟练，因此一旦出炉，特朗普很难质疑佛州的结果。
赢下佛州和德州，特朗普才有回转余地，若拜登赢下其中任何一个，则大选再无悬念。根据FiveThirtyEight的模型预测，当前特朗普胜选概率仅为12％。如果特朗普失去德州或者佛州中的任何一个，那么特朗普基本上败局已定，胜选概率将不足1％；而如果特朗普赢下德州和佛州，那么特朗普的胜选概率将会上升到34％；如果特朗普赢下德州+佛州+北卡，或者德州+佛州+亚利桑那，那么特朗普的胜选概率将升至47％或者43％，届时大选的悬念将会陡增。
2020年邮寄选票比例的激增，导致选举结果出炉出现延后的可能性增加。根据US Election Project的数据，截止10月27日，提前投票的选民达到7106万人，相当于2016年总投票人数的51.6％，已经超过2016年提前投票的人数。其中，已经完成提前投票的邮寄选票共有4775万张，占目前提前选票的67.2％。目前全部邮寄选票共有9103万张，占2016年总投票人数的66.1％。
关注选举结果出现争议的风险，邮寄选票或成为特朗普质疑选票并拒绝接受败选的理由，通过引发司法争议来铤而走险。在11月3日选民投票结束后，各州处理投票结果的最后期限是12月8日，而12月14日选举人团将根据各州投票结果进行选举人投票。因此，如果败选一方对选举结果存在异议，必须在12月8日前提出。
由于邮寄选票可能延后各州选举结果的出炉，特朗普可能会借机通过制造司法争议来为自身选情谋利，比如质疑邮寄选票的有效性、或者通过选票诉讼将选举结果诉诸最高法院。由于共和党提名的保守派大法官正式就任，美国最高法院的立场进一步向更多体现共和党意志的保守派倾斜，从而在大选结果出现计票争议和诉讼时为特朗普提供边际优势。
参考2000年大选小布什和戈尔的“计票争议”：由于双方在佛罗里达出现“计票争议”，直到大选过去六周后的12月13日，戈尔才在美国联邦最高法院的裁决中承认败选，小布什也凭借在佛州的微弱优势最终赢得总统大选。
总的来说，拜登胜选虽是基准情形，但是关键摇摆州的选情仍有悬念，大选夜重点关注佛州、德州、亚利桑那和北卡，特朗普赢下佛州和德州才有回转余地，若拜登赢下其中任何一个，则大选再无悬念。另外，邮寄选票比例的激增，导致选举结果出炉出现延后的可能性增加，需要关注选举结果出现争议的风险，邮寄选票或成为特朗普质疑选票并拒绝接受败选的理由，通过引发司法争议来铤而走险。（来源：国泰君安证券）
