01 第三次减产前币价下跌，算力上涨，挖矿利润下降
如果将减产前半年（按180天统计，不含减产当天）和减产后半年（按180天统计，含减产当天）的区间作为一个减产效应周期的话，按照5月10日为预计减产日来推论，比特币第三次减产效应期为2019年11月12日至2020年11月6日。
根据BitInfoCharts的数据，在减产前半年内，比特币的币价从减产效应期开始的8776美元涨至最高10331美元，此后一路下跌，最低跌至3月16日的5005美元，截至4月22日，币价反弹至6872美元。比特币的币价在减产前半年内下跌了21.70%，而且目前仍然低于半年内平均水平。
与币价走势不同的是，比特币全网算力仍然呈现出上涨的趋势。在减产前半年内，比特币全网算力从减产效应期开始的97.49EH/s上涨至最高133.29EH/s，虽然3月中旬随着币价突然暴跌，全网算力也回调至最低85.01EH/s，但很快算力就恢复至了半年平均线以上。截至4月21日，全网算力约为119.13EH/s，较减产效应开始时上涨了22.19%。
比特币第三次减产前半年内，币价下跌，但全网算力上涨，两者错位发展导致挖矿收益下跌，矿业生存环境遭到挤压。
根据统计，去年11月12日进入减产效应期时，矿工每天每T算力可以获得的挖矿收益约为0.154美元。此后虽然币价在2月初站上10000美元关口，但单位挖矿收益却没有创新高。随着币价暴跌，单位挖矿收益也下跌至每天每T算力0.069美元的低点。截至4月21日，预期每天每T算力的挖矿收益约为0.109美元，仍然低于减产前半年的平均值，半年跌幅约为29.22%。
02 币价和算力的相对涨幅影响矿业收益
根据PAData以往对比特币挖矿的观察，币价和全网算力的相对变化程度是了解矿业生存环境的一个窗口。
从比特币币价和全网算力的历史相对变化来看，币价和完全算力存在两种相互关联，一种是同向变化，即币价上涨，全网算力也上涨，这也是最常见的一种关联，比如2017年和2019年。反之，币价和全网算力都下降，历史上仅今年3月暴跌时发生过。
另一种关联是币价和全网算力非同向发展，即同时期一个上涨，一个下跌。但假设矿工都是理性人，趋利是挖矿的主要动力，那么当币价上涨时，全网算力不太可能下跌。反过来，当个币价下跌时，全网算力仍然可能上涨，比如2018年和当前。这时候全网算力持续上涨的动力可能来自于未来币价上涨的预期。
虽然挖矿收益还包括交易手续费，但根据PAData对2019年比特币链上数据的分析来看，交易手续费平均只占矿工收入的2.8%，相比于出块奖励的收益基本可以忽略不计。因此，只考虑币价和全网算力的不同相对变化，矿业的生存环境大致可以分为四种。
第一种是当币价上涨，全网算力也上涨时，如果同期币价涨幅大于算力涨幅，则矿业处于繁荣期，挖矿可以获得超额利润；如果同期币价涨幅低于全网算力涨幅，此时挖矿仍然能获利，但存量算力博弈会压缩获利空间。
第二种生存环境，由于币价上涨和全网算力下跌基本不可能同时发生，因此这里排除考虑。
当币价下跌，全网算力也下跌时就形成了矿业的第三种生存环境，如果同期币价跌幅大于算力，那么市场很有可能将大幅淘汰剩余算力，以维持市场平衡；如果同期币价跌幅小于算力跌幅，那么市场又出现了获得超额收益的可能，新的算力将会进入市场。但矿业历史上还未发过此种情景。
矿业的第四种生存环境是当币价下跌，但算力增长时，此时币价的跌幅虽然仍然在矿业的承受范围内，但挖矿的收益空间被进一步挤压了，内部竞争会变得激烈，未来算力增长与否取决于矿工对未来币价走势的判断。当前的矿业就处于这种环境，由于丰水期可能降低挖矿成本，且半个月有减半预期，目前的算力并没有显现出趋缓的态势。
03 第二次减产带给矿业的红利大幅减少
从比特币前两次减产前后的矿业生存环境变化来看，今年第三次减产后能给矿业带来超额收益的可能性已经比较低了，或者说难度比较高。
根据统计，第一次减产前半年，比特币的币价从5.24美元涨至12.22美元，涨幅达到了133%。同期全网算力从10.92TH/s上涨至25.85TH/s，涨幅达到了136%。从币价和全网算力的相对涨幅来看，第一次减产前半年，减产效应较强，币价上涨明显，算力提前布局，矿业处于第一种环境中，总体繁荣。但由于算力涨幅高于币价，挖矿的利润受到挤压。
减产后半年，币价从12.27美元涨至128.35美元，涨幅高达945%。同期全网算力从27.62TH/s上涨至104.78TH/s，涨幅约为279%。币价涨幅远高于算力涨幅，第一次减产后半年，矿业整体获得超额利润，生存环境较减产前半年有较大改善。
根据BitInfoCharts的数据，第一次减产效应期内，每天每T算力的预期收益从3653美元上涨至了5450美元，涨幅约为46.56%，最高涨至13352美元，最高涨幅约为265.51%。
但是到2016年第二次减产时，减产效应带给矿业的红利已经大幅减少。
第二次减产前半年，比特币的币价从445.54美元上涨至649.59美元，涨幅约为45%，远低于第一次减产前半年涨幅。但同期全网算力从0.89EH/s上涨至1.56EH/s，涨幅约为75%。虽然第二次减产前半年矿业的生存环境总体和第一次减产前相同，都属于币价涨幅低于算力涨幅，总体繁荣，但获利承压。不过，第一次减产前半年，币价涨幅仅略低于算力涨幅3个百分点，矿业获利承压较小，但第二次减产前半年，两者涨幅差了30个百分点，矿业获利承压明显加大。
第二次减产后半年，币价从645.33美元上涨至927.98美元，涨幅约为43%。同期算力从1.65EH/s上涨至2.34EH/s，涨幅约为42%。币价涨幅略高于算力涨幅1个百分点，矿业获得超额利润，但获得的超额利润空间比第一次减产后半年要低的多，也即减产后挖矿利润下降。而且如果根据PAData早前参考Coin Metrics校正后币价所进行的分析来看，第二次减产后半年的币价涨幅约为37%，低于同期算力涨幅，那么矿业并没有获得超额利润，反而矿业获利承压较减产前更大。
根据统计，在第二次减产效应期内，每天每T算力的预期收益从2.15美元下跌至了0.85美元，跌幅约为60.47%。
无论参考哪一组数据，都指向了同一种推论，即第二次减产带给矿业的红利已经大幅降低了。从前两次减产数据来看，虽然减产前后半年内，币价和算力都上涨了，但涨幅已经缩小，表现出一定的边际形态。而且更重要的是，币价和算力的相对涨幅在缩小，当涨幅接近时，即使币价涨幅大于算力涨幅，预期挖矿收益仍然会下降。
