投资建议与盈利预测。看好公司未来：（1）产品渠道多维度推进，加大经销商赋能，考虑到明年H1 的基数效应，预计零售端有望在未来1-2 年内持续向好。（2）大宗业务实力强劲助力收入稳健增长。（3）盈利水平随大宗客户结构调整、工厂成本优化、木门产能达产而持续向好。（4）2019 年业务团队调整完毕，股权激励彰显长期发展信心。预计公司2020-2021 年归母净利润分别为3.6、4.6 亿元（YoY+7.9%，29.4%），当前股价对应2020 年22xPE，零售端增速回暖可考虑按照PEG=1 估值，但公司仍有部分大宗业务，因此给予2021 年25xPE 合理估值，对应合理价值51.5 元/股，维持买入评级。
三季度营收增幅继续扩大，归母净利润增长稳健。公司2020 年前三季度实现营业收入23.72 亿元（YoY+21.16%），归母净利润1.98 亿元（YoY-15.12%），分季度来看，单三季度公司实现营业收入11.48 亿元（YoY+41.87%），归母净利润1.47 亿（YoY+19.76%），环比二季度大幅改善，单三季度收入大幅增长，主要是由于大宗业务以及衣柜业务高速增长所致。
前三季度毛利率同比略有下降，期间费用率同比上升。2020 年前三季度公司毛利率较去年同期下降0.66pct 至37.88%，主要是产能增加导致生产的人工成本增加；销售净利率下降3.56pct 至8.34%，期间费用率上升2.70pct 至27.91%，其中，销售费用率15.76%，同比提升0.21pct，管理费用率为6.15%，同比提升0.08pct，研发费用率为5.93%，同比提升2.27pct，增幅主要来自新增子公司的研发投入；财务费用率为0.08%，同比提升0.15pct。
风险提示。疫情导致行业竞争加剧；海外贸易环境变化超预期；原材料价格涨幅超预期，影响公司主营业务成本。大宗业务拓展不达预期。
