投资建议：根据数字水泥网，截止10 月23 日，公司核心区域湖北的水泥均价515 元/吨，较8 月底已提升60 元/吨，同比仅低5 元/吨，水泥出货率96.25%，同比高23.75pct，期待四季度需求快速回补带来的量价弹性。8 月13 日，公司大幅上调拟回购金额总额及发布员工持股计划草案，截至9 月3 日，公司已回购完毕，本次回购股份22，689，338股，占公司总股本的1.08%，使用资金总额609，917，786.61 元（不含交易费用），彰显公司长期发展信心。我们预计公司2020-2022 年EPS分别为2.84/3.43/3.66 元，按最新收盘价对应PE 分别为8.5/7.0/6.6倍，PB 为2.0/1.7/1.4 倍，我们维持公司合理价值29.75 元/股的观点不变，对应2020 年PB 2.5x，维持“买入”评级。
事件：公司披露2020 年三季报，前三季度实现收入204.1 亿元，同比-9.17%，归母净利润40.2 亿元，同比-16.92%，扣非净利润40 亿元，同比-16.67%。其中，Q3 单季实现收入78.5 亿元，同比-2.95%，归母净利润17.7 亿元，同比+5.42%，扣非净利润17.6 亿元，同比+5.25%。
Q3 销量同比持平，吨归属净利同环比均有所改善。前三季度，一方面一季度受到新冠肺炎疫情的影响，公司所在主市场湖北受影响较大，另一方面二三季度长江流域的大面积洪涝灾害，干扰了公司所在区域的需求释放节奏。我们测算公司前三季度水泥及熟料综合销量接近5300万吨，同比下滑5%左右。其中Q1 下滑约30%、Q2 增长近10%、Q3基本持平。我们测算公司前三季度吨收入387 元，同比-18 元，吨毛利156 元，同比-11 元，吨归属净利76 元，同比-11 元。其中单三季度吨收入392 元，同比-13 元，环比+2 元，吨毛利167 元，同比+3 元，环比+5 元，吨归属净利89 元，同比+4 元，环比+4 元。
风险提示：新冠疫情防控不达预期、需求大幅恶化、行业新增供给超预期、协同停产破裂等。
