牧原股份(002714)股票投资观点

维持“买入”评级 在高猪价持续，行业集中度加速提升的背景下，具有快速成长性和成本优势的养殖企业在未来1-2 年内有望实现市占率和利润的双重提升。公司养殖成本持续保持领先，出栏量加速增长，是兼具成长性+成本优势的优质龙头。我们预计公司2020-21 年EPS分别为8.73/8.91 元/股。考虑行业平均估值以及公司在成本和出栏增速上的领先优势，给予2020 年PE 估值至12 倍，对应合理价值约104.71 元/股，维持“买入”评级。

观点：

事件：公司发布前三季度业绩预告，预计2020 年前三季度归属于上市公司股东的净利润为207-212 亿元，同比增1392.52%–1428.57%；单三季度归属于上市公司股东的净利润100-105 亿元，同比增548.25 %–580.66%。

Q3 生猪出栏量加速提升，养殖盈利高位运行。公司三季度销售生猪510.1 万头，同比增141.0%，环比增20.9%（其中，商品猪270.2 万头，仔猪194.8 万头，种猪45.1 万头），实现销售收入176.69 亿元，估算三季度肥猪头均盈利2520 元/头。三季度整体猪价在30 元/公斤以上高位运行，公司加快生猪出栏节奏，同时继续保持成本领先优势，三季度养殖业务实现量利齐增。

能繁母猪稳步增加，养殖规模持续提升可期。截止9 月底，公司能繁母猪存栏提升至221.6 万头，环比增加16.0%。年初至今，公司能繁母猪存栏和资本支出均保持高速增长，我们认为在资本支出高企，母猪存栏充足的情况下，公司未来1-2 年出栏量有望实现快速增加，成长性明确。