10月21日人民币兑美元中间价报6.678、22日的报6.656，即期汇率在6.66-6.67附近。今年以来，人民币对美元已升值4.3%，对CFETS货币篮子升值4.7%。相比今年5月27日的低点(当时人民币兑美元汇率贬至近7.2)，人民币对美元已升值7%左右，对CFETS货币篮子也升值了3.4%。
人民币汇率的强势有多个基本面因素的支撑
受益于防疫物资和电子产品出口强劲、中国供应链有较强韧性和灵活性，最近几个月中国出口强劲增长。受此影响，二季度经常性账户顺差大幅升至1100亿美元，同时三季度商品贸易顺差进一步扩大至1580亿美元。与此同时，央行的货币政策宽松幅度较其他主要经济体更为温和，因此中美10年期国债收益率、3个月SHIBOR和LIBOR之间均存在240-250个基点的可观利差。境内外利差维持高位、中国进一步扩大金融市场的对外开放，这进而吸引了境外证券投资流入，二季度境外证券投资净流入600亿美元以上。
资本外流压力可能已有所缓和
虽然市场存在对国内资本外流的担忧，但近期资本外流的压力可能已有所缓和。相比经常性账户顺差扩大和境外证券投资流入的规模，中国外汇储备规模的增长十分温和。实际上，二季度国际收支平衡表中净误差和遗漏转为大幅负流出、规模达到了760亿美元。这一净流出规模和2015年三季度以及2016年时相当，但目前市场对中国经济和人民币的预期都比当时要好。我们在9月份的报告中曾指出，这背后的原因之一可能是出口商和其他企业汇回国内的境外收入比往常要少，不过这一情况最近可能已有所改变。最近出口商和其他企业似乎已经在增加美元结汇，这可能是因为人民币汇率近期大幅升值、且升值预期也有所走强。
央行对汇率的政策基调似乎有所转变
长期以来，在中美贸易摩擦和相关的不确定性的背景下，央行致力于保持人民币汇率基本稳定。这在过去几年人民币面临较大贬值压力时尤其明显，今年年初也是如此，部分可能是出于中美第一阶段贸易协议的承诺。过去人民币贬值幅度往往受限，也因此制约了人民币升值空间。因此，市场普遍认为人民银行应会倾向于避免人民币出现大幅升值。
