2020年美国大选前波动率上升 关注它带来的交易机会及大选后政策预期
目前距离11月美国大选仅剩不到三个月，历史上资产价格存在大选效应，这也给市场带来交易机会。本篇报告我们梳理了历史上美国大选期间的资产价格表现，结合今年的特殊背景提出了大选前后值得关注的两大交易主题。
历史上的大选效应：集中体现在资产波动率上升和市场不确定性的变化。
从历次美国大选期间的资产价格表现来看，美股美债难以出现持续性行情，在月度层面呈现持续震荡的态势，对应资产价格的波动率上升。同时我们也发现，相对于正常水平，历次大选前美元指数走势偏强、VIX指数和经济政策不确定性指数也显著抬升。特别是在大选之前的三个月(通常为8-10月)，市场的波动率和经济政策的不确定性都会增强，从而带动美元指数走势比正常月份偏强。而大选之后，随着新任总统结果出炉，市场的波动率和不确定性则倾向于回归正常水平。因此我们认为历史上的大选效应主要体现在资产波动率和市场不确定性的变化。
交易主题一：关注大选前波动率的上升
1)从历史经验来看，大选前市场的不确定性往往会高于平时。这意味着在大选之前，由于大选结果及其影响的不确定性将持续发酵，市场的波动率可能会上升，VIX指数回升，美元指数表现会比正常水平偏强。
2)今年的新变化：在今年的特殊背景下，市场波动可能会被放大：一是受疫情拖累，经济表现不及预期;二是大选前的各种突发事件。此外，由于今年美联储的超大规模放水和全球经济复苏预期再次转暖，短期避险情绪可能不再是主导美元指数的关键因素，下半年美元指数大概率将延续周期下行趋势。
3)关注波动率上升带来的交易机会：鉴于大选前诸多的不确定性，从交易层面，建议关注波动率上升带来的交易机会，包括波动率的产品(多VIX指数、空远期)以及波动率策略(波动率目标策略、Risk Parity策略等)，同时主动管理的仓位也要注意进行各类资产和风格的均衡配置。
交易主题二：关注大选结束后的政策预期
1)历史上来看，在大选结果出来之后，市场的不确定性会相对减弱，交易重心转移到新上任总统可能出台的政策上，建议投资者关注大选结束后的政策预期。对此，我们也详细梳理了今年两位总统候选人——拜登和特朗普大选后可能的国内政策和对华政策主张。
2)从当前的市场概率来看，拜登当选，同时民主党控制两院的概率最高。在这种情形下，由于拜登可能推行的给企业加税、加强金融、科技企业监管等措施对市场整体环境不利，大选结束后预计美股短期会面临较大风险;而大规模财政刺激的预期可能会带来美债曲线短期陡峭化的交易机会，此外，高赤字、可能缓和的中美关系都有可能加速美元走弱。从行业影响来看，拜登的政策组合可能对科技、金融、化石能源、医疗等板块不利，但对新能源、消费、基建相对利好。
3)总的来看，对于每一种可能出现的大选情形，我们在正文中都给出了对市场风险偏好、大类资产和不同行业的影响评估。建议投资者重点关注大选后政策预期会带来的不同资产、不同行业的交易机会。
