点评：Q3营收及订单提速：前三季度，公司新签订单2.23万亿，同增9.3%。其中，房建新签1.54万亿，同增7.7%；基建新签3925亿元，同增22%；地产合约销售额2776亿元，同增2.8%。单三季度，公司营收增速达21%，为年内最佳水平；其中，房建营收1981亿元，同增26%；基建营收904亿元，同增17%；地产收入481亿元，同增2%。房建业务加快收入结转是Q3营收提速的主因。单三季度，公司新签合同7185亿元，同增19.2%，其中，房建新签4868亿元，同增33.7%；基建新签1316亿元，同增18.9%；地产合约销售额969亿元，同增13.1%Q3新签提速，房建贡献较大。
Q3毛利率阶段性承压：三季度，毛率10.5%，同增0.1Pct；三项费用率（销售、管理、研发、财务）约为4.24%，同增0.7Pcto单三季度，综合毛利率9.7%，同减1.5Pcts，环减2.3Pcts，其中，房建毛利率约为5.9%，同减0.7Pct；基建毛利率7.1%，同增0.6Pct；地产毛利率21.7%，同减8.9Pcts，施工类业务毛利率有波动，但房地产业务毛利率大幅减少，是Q3毛利率阶段性承压的主因。单三季度，公司期费率4.15%，同减0.3Pct，环减0.23Pcto负债率降低，Q3现金流同比改善：期末资产负债率75.1%，同减0.9Pct，负债率已接近国资委前期考核目标。单三季度，公司经营性现金流净流出约177亿元，较去年同期减少约60亿元。考虑到，Q3地产合约销售额同增13%（+112亿元）；公司新增土地储备为677万平，同增约28%；在地产业务对现金流有负贡献情况下，但公司经营性现金流仍实现同比改善，表明核心工程类业务回款有明显改善。
Q3业绩加速，回购彰显信心：公司新签订单及收入快速增长，显示龙头在市场需求整体偏弱的背景下依旧能够通过市占率提升以实现稳定增长。近期推出回购以及限制性股票，表明管理层对公司中长期发展的信心。维持业绩预测2020-2022年EPS1.10（1.21.38元，维持““买入‘，评级。
风险提示：房建及基建投资大幅下滑，回购推进进度不及预期
