韦尔股份（603501）投资建议 下面跟着小编一起去看看吧。
我们预计公司2020-2022 年营业收入：201.44/241.82/281.71 亿元，归母净利润：23.66/33.95/40.40 亿元，EPS：2.74/3.93/4.68 元，PE：63.99/44.60/37.47倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
解读：
外延并购，切入CIS 黄金赛道
收购北京豪威、思比科，切入CIS 黄金赛道。据统计，2019 年全球CIS市场规模为165.4 亿美元。考虑新冠疫情影响，悲观假设下，我们预测CIS 出货仍能录得正增长，景气度或超预期。高端CIS 价值量约占摄像头模组50%，毛利率约为40%，技术壁垒高，目前只有索尼、三星、豪威具有48M 以上CIS 设计能力，竞争格局好。
技术引航，豪威挺进高端市场
深耕细作，技术创新不断。豪威打磨产品线，推陈出新，降低低端产品比例，专注研发附加值较高的高端产品。Nyxel？2、PureCel？、OmniPixel？3-GS、SCG 等CMOS 技术创新，大幅改善夜间成像质量，提升量子效率，在成像、尺寸、功耗等方面与竞品相比有明显竞争优势。OV48B/48C/64B/64C等高端产品将显著提升豪威手机CIS 单机价值量。
乘风破浪，多因素拉动CIS 出货
手机多摄、高清推动CIS 量价齐升。我们预测，2020-2022 年手机摄像头出货量增速为9.89%、25.13%、12.74%，高清化推动CIS 向大尺寸方向发展，ASP 涨幅或超预期。ADAS 车载摄像头需求与日俱增。据旭日大数据统计，2019 年全球车载摄像头出货2.5 亿颗，预计2020 年将达到3.2 亿颗，2021年将达到4 亿颗。安防市场规模稳步提升。2017 年全球安防CIS 出货1.84亿颗，IDC 预计2022 年3.05 亿颗，2023 年安防CIS 销售额将达到20 亿美元，复合年增长率增长19.5％。公司在手机、车载、安防CIS 领域为头部玩家，充分受益。
需求强劲，IC 设计分销齐头并进
技术型分销更好地满足客户需求。韦尔通过技术型分销，更好地理解客户需求，拉动公司IC 设计产品顺应市场，半导体设计和分销业务协同效应明显。收购Synaptics TDDI 业务后，公司CMOS 芯片、触控与显示驱动芯片、本部IC 设计、技术性分销，四大业务客户重合度高。公司供应链管理体系完善，同全球主要半导体供应商、国内各大模组厂商及终端客户保持密切合作，完美实现多业务协同。
风险提示
手机销量下滑超出预期；多摄渗透率不及预期；CIS 行业竞争加剧。
