新宝股份（002705）
核心观点
事件：摩飞品牌洗地机新品于今日上市预售，天猫旗舰店到手价 2599 元。
摩飞洗地机新品采用水尘环流技术，差异化亮点突出。不同于添可、石头等主流品牌的气尘式技术路径，摩飞洗地机采用水尘环流技术，具备重量轻（3.9kg 净重）、续航时间久（80min）、噪音小（60db）、无尾气排放等差异化优势，且相比滴水等水尘式竞品，摩飞洗地机兼具更大水箱容量（清水箱 880ml、污水箱 900ml）、更久续航等优点，体现出公司作为全球小家电 ODM 龙头积淀的深厚研发及制造优势。
成本端仍存改善空间，伴随提价逐步落地，盈利能力有望稳步修复。原材料涨价、海运费上涨、人民币汇率升值等因素导致 2021 年成本端承压，短期内具体改善时点属实较难预计，但未来进一步宽松的可能性和空间仍存。2021 年以来公司内外销开启数轮提价，落地过程将逐步体现，盈利能力有望向上稳步修复。
外销有望恢复稳健增长，内销自主品牌有望贡献新增量。依托于自身强大的制造能力与品类矩阵持续扩充，公司外销收入有望稳健增长；内销方面，摩飞积极布局空气净化器、蒸汽拖把、洗地机等生活类新品，后续随着公司新品研发力度、上新速度稳步增加，自主品牌有望持续贡献新增量。
盈利预计与投资建议
适当上调 2023 年外销毛利率假设，我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为 8.60、10.92、13.25 亿（原预计为 8.61、10.93、12.72 亿）。可比公司 2022 年调整后平均 PE 为 17 倍，考虑到公司作为全球西式小家电 ODM 龙头企业，研发、制造优势突出，有望持续孵化出有竞争力的新品，以摩飞为代表的内销自主品牌矩阵高成长可期，给予公司 2022 年 20 倍市盈率估值，较可比公司溢价 15%（维持），对应目标价 26.42 元，维持“买入”评级。
风险提示
国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险；海外小家电品牌 ODM订单需求不达预期的风险
