建设银行（601939）
投资建议： 公司一季度整体表现较年报变化不大， 我们维持盈利预估不变，预 计 2022-2024 年 归 母 净 利 润 3295/3547/3770 亿 元 ， 同 比 增 速8.9/7.6/6.3%； 摊薄 EPS 为 1.30/1.40/1.49 元； 当前股价对应 PE 为4.7/4.3/4.1x， PB 为 0.56/0.51/0.47x， 维持“买入” 评级。
风险提示： 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响
核心观点
业绩增长保持稳定。 2022 年一季度实现营业收入 2322 亿元， 同比增长 7.3%，增速较去年年报小幅降低 1.8 个百分点;其中利息净收入 1595 亿元， 同比增长 8.4%； 一季度实现归母净利润 878 亿元， 同比增长 6.8%， 增速较去年年报回落， 但较去年年报的两年平均增速小幅回升 0.3 个百分点。 2022 年一季度年化加权平均 ROE14.0%， 同比下降 0.4 个百分点。
资产增速略低于行业平均水平， 稳健扩张。 2022 年一季末总资产同比增长9.0%至 32.0 万亿元， 增速略低于行业整体水平。 其中存款同比增长 7.9%至23.9 万亿元， 贷款同比增长 12.1%至 19.7 万亿元。 一季度末核心一级资本充足率 13.67%， 一级资本充足率 14.21%， 资本充足率 17.91%， 均满足监管要求。
净息差保持稳定。 公司一季度日均净息差 2.15%， 同比小幅上升 2bps。 环比来看， 今年一季度净息差较去年四季度降低 1bp。 总体来看， 公司单季度的日均净息差自去年以来基本上保持稳定。
手续费净收入微降。2022 年一季度手续费净收入 411 亿元， 比去年同期微降，主要是支持实体经济发展， 继续对客户减费让利， 部分产品收入同比下降。
成本收入比保持稳定。2022 年一季度业务及管理费426 亿元， 同比增长3.9%，成本收入比 18.3%， 同比小幅下降 0.6 个百分点， 基本保持稳定。
资产质量稳中向好， 拨备增厚。 按照贷款质量五级分类， 公司 2022 年一季末不良贷款余额 2766 亿元， 比上年末增加 105 亿元， 不良贷款率 1.40%， 较上年末下降 0.02 个百分点。 一季末拨备覆盖率 246%， 较年初上升 6 个百分点。
