立华股份（300761）
事件： 公司 拟向激励对象授予限制性股票 2366.3 万股，占公司股本总额 40388 万股的 5.86%。 点评如下：
股权激励助长远发展。 本次激励计划拟首次授予限制性股票 2177万股，预留 189.3 万股，分别占本次授予权益总额的 92%和 8%。 首次授予激励对象为包括董事、 高管及核心管理和技术骨干在内的 510 人（ 约占员工总数的 9%），授予价格为 21.62 元/股。 业绩考核目标是以 2021 年为基础， 2023/24/25 年营收增 20%/30%/40%，或同期商品肉鸡销量增速 16%/24%/32%（对应销量为 4.29/4.58/4.88 亿羽） 且商品肉猪销量增速 100%/200%/300%。 本次限制性股票激励计划系公司自2019 年上市以来首次推出， 覆盖范围广， 此举有助于促进公司建立和健全激励与约束机制， 充分调动核心人才的积极性，促进鸡猪业务共同开展从而保证公司长远发展，同时将股东、 公司利益和经营者个人利益绑定在一起，也有利于内部管理效率的提升。
定增获批，鸡猪业务产能布局将持续推展。此外，前期募投项目阜阳立华生猪项目预计将于22 年 H1 完工，届时生猪业务产能将增加 100 万头。
黄鸡行业景气回升，业绩将复苏。 公司预计 2021 年实现归母净利润为亏损 3.5-4 亿元，上年同期为盈利 2.54 亿元。 业绩亏损主要是因为养鸡板块受到饲料原料价格上涨和养殖成本上升的影响盈利明显收窄所致。此外， 养猪业务因猪价下跌出现了较大的亏损，以及主动计提了约 1.2 亿元存货跌价准备，共同对业绩构成了拖累。 自 21 年 Q4 以来， 由于行业父母代种鸡环节产能出清， 黄鸡价格逐渐上涨，行业景气逐渐回升。 22 年 Q1，黄鸡价格始终处于成本线上方偏强运行， 行业盈利良好并有望全年保持。受益于行业景气回升， 公司 22 年业绩有望明显复苏。
公司具有成本领先优势，市占率或稳步提升。 公司养鸡成本水平始终处于行业领先位置，竞争优势明显。 此番激励机制的完善有助于管理效率的提升和成本优势的进一步增强。同时，生猪业务也将步入快速发展通道。 我们看好公司黄鸡业务的核心竞争优势和市占率的稳步提升， 养猪业务对业绩弹性的贡献也会越来越明显，因此维持“ 买入” 评级。 预计公司 22/23 年黄鸡产量 4/4.3 亿羽， 生猪出栏 60/80 万头， 归母净利润 4.53/18.75 亿元。 按照 23 年业绩给予12 倍 PE， 未来 1 年目标价 47.46 元， 距离现价有 35+%空间。
