申万宏源香港（00218）业务：申万宏源香港每季度业务展望

2019年12月31日申万宏源香港（00218）业务展望： 二零二零年,受新型冠状病毒肺炎的影响,中国内地、香港及全球多个国家或地区的经济金融活动都受到显著冲击。受疫情影响,本集团企业金融相关的业务可能延缓,在中国内地、香港及全球资本市场波动较大的情况下,本集团交易手续费及佣金收入等也将受到一定的冲击。公司将密切关注疫情的发展趋势,及时调整业务策略及重心。 从全球金融市场环境来看,为应对疫情对经济的短期冲击,二零二零年全球货币政策有望呈现宽松格局。中美第一阶段贸易协定签署有利於改善全球贸易环境和宏观经济发展环境、英国无协定脱欧风险有效缓解、中东局势尚可控,短期政治风险对全球市场的扰动正在逐步下降。但考虑到外部环境的不确定性较高,二零二零年资产价格波动性可能显著高於二零一九年。从预期回报率的角度来看,在中国有效控制疫情以及持续深化改革的背景下,中国股票和债券资产可能相对占优。 内地方面,为平抑新冠疫情对经济带来的短期冲击,中国政府采取了强有力的刺激政策,在平抑经济短期下滑的同时也推出了一系列深化改革的措施。二零二零年中国经济内生韧性有望进一步验证,预计二零二零年将实行更积极货币政策和财政政策,在稳增长方面财政政策将持续发力,5G、新能源、大数据、人工智能等新型基础设施投资将进一步加大力度。二零二零年A股市场波动可能进一步加大,不同行业板块之间的结构性差异将进一步显现。 香港方面,在外部金融市场面临较大冲击的背景下,香港市场也将面临较大的波动。二零二零年伴随特区政府推出的多项纾困刺激措施的落地以及港股整体高股息率的特徵,港股市场整体在低估值的大背景下有一定的估值修复机会。从港股投资者结构来看,内地投资者占比逐步上升,我们认为这一趋势在今年仍有望进一步增强。 在境内加大金融市场开放以及大力推进粤港澳大湾区战略布局的环境下,本集团作为申万宏源集团境外业务和跨境业务的主要平台,将进一步充实资本规模,大力拓展面向机构客户的销售交易业务,优化个人金融业务,做强资产管理的产品平台,借助境内母公司的资源优势,强化「投资+投行」的竞争策略,为客户提供境内外一体化的企业金融服务,致力於成为具备国际竞争力的综合金融服务商。

2019年06月30日申万宏源香港（00218）业务展望2： 展望 海外方面,我们预计今年下半年全球经济增速将呈现进一步放缓的格局。美国经济在特朗普减税政策下的消费高增恐将进一步放缓,欧洲仍将受困於英国脱欧等政治困局,而日韩等东北亚外向型经济体亦受累於全球需求放缓。部分东南亚经济体则有望受益於产能转移而维持较高的经济增速。货币政策方面,全球货币政策整体转向鸽派大势已定,但本次衰退的根源在於此前累积的全球结构性矛盾尚未得到解决,生产力在新科技革命尚未全面到来前仍难以进一步突破,因此流动性宽松对经济的提振效应恐将有限。 从国内宏观来看,在外部环境的变化对经济的短期冲击较为有限。政策方面,货币政策层面将长期趋於中性,而财政政策将致力於提高内需。整体而言,今年一季度以来大幅去库存或有望得到逆转,为未来数个季度提供一定的缓冲;投资方面则呈现地产不弱、基建小幅改善、制造业底部徘徊的格局,但扣除价格因素後实际固定资产投资增速仍然较强;出口增速可能有所回落但贸易顺差仍然可以支撑。居民消费在减税降费和行业刺激政策的持续促进下有望有所改善。此外在通胀方面,考虑到多种因素的此消彼长,CPI上行空间较为有限,其对货币政策影响较为有限。 国内市场受经济压力,尤其是需求侧不振的影响,非金融石油石化板块盈利增速下行压力较大。另一方面,货币和财政总量刺激政策却难以在当前市场的较高预期上再超预期。此外,海外事件对国内市场的冲击近年来有所加强,长期事件对市场的短期冲击值得重视。估值方面,当前国内市场的估值水平处在历史低位,但尚未到性价比最优区间。结构方面,核心资产仍然是值得信任的底仓资产。此外,国防军工、5G和新能源板块亦有高景气机会,低估值的银行和地产等板块在年末的底仓迁移中景气度可能占优。 研究认为,下半年香港市场基本面受中国内地经济压力影响,企业盈利增速恐将承压;另一方面,估值水平及股息率与10年期美债收益率的利差显示,港股市场目前估值处在底部区间,但尚未达到性价比最优。从流动性角度看,虽然全球货币环境同步宽松渐行渐近,但港股作为离岸市场,在基本面下行阶段能够吸引的外部流动性相对有限。但考虑到不断走阔的AH股价差,当前港股市场对部分内地投资者有较强的吸引力,内地南下资金今年以来亦不断流入香港市场。总体而言,我们预计下半年香港市场将呈现基本面趋势下行与流动性趋势宽松的格局。

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