2020美国大选会出现什么结局？机构解读多种结果及相关影响

距离美国大选日已不足一周，从最新的民调和博彩数据来看，拜登胜选+民主党控制两院的概率较高，蓝营横扫（“Blue Sweep”）似乎也已经快成为市场共识，市场对此已经有一定程度的定价，那么美国大选还剩下什么悬念？拜登和特朗普是否已经胜负已定？大选倒计时阶段是否还存在尾部风险？

拜登vs特朗普：未到终局，悬念仍存。拜登获胜虽是基准情形，但是关键摇摆州的选情仍有悬念。大选夜重点关注佛州、德州、亚利桑那和北卡，特朗普赢下佛州和德州才有回转余地，若拜登赢下其中任何一个，则大选再无悬念。另外，邮寄选票比例的激增，导致选举结果出炉出现延后的可能性增加，需要关注选举结果出现争议的风险，邮寄选票或成为特朗普质疑选票并拒绝接受败选的理由，通过引发司法争议来铤而走险。

拜登的政策主张是重公平、轻效率。对比拜登和特朗普：①分歧突出：拜登主张加税、缩小贫富差距、支持清洁能源、支持贸易多边主义、反对加征关税、加强金融和科技监管、改善医疗保险、改革移民政策，而特朗普主张继续减税、减少社会保障、支持传统能源、主张贸易美国优先、支持加征关税、减少政府监管、废除奥巴马医保、反对非法移民。②亦有相似：支持扩大基建投资、主张对华强硬、促进制造业回流美国。

如果拜登上台，中美关系如何看？相比于特朗普，中美关系短期内将有所缓和，但中长期仍难言改善。但是，从战略共识落实到政策的制定和执行，民主党和共和党仍然存在差异。与特朗普不同的是，拜登对华强硬的方式，更可能是通过联合盟友来向中国施压，而非单边制造冲突。

美国大选剩下最大的悬念：国会选举。民主党能否控制参议院，仍有很大的不确定性。2020年国会选举中参议院共和党改选席位较多。从民调来看，民主党在众议院优势明显，在参议院与共和党旗鼓相当。当前博彩市场可能对民主党控制两院过于乐观。即使民主党赢下参议院多数席位，领先的优势也将会是比较微弱的（51:49）。

美国大选可能存在四种情形：1）情形一：蓝营横扫，拜登胜选，民主党控制参众两院；2）情形二：拜登互换，拜登胜选，两院维持现状；3）情形三：维持现状，特朗普连任，两院维持现状；4）情形四：红营横扫，特朗普连任，共和党控制参众两院。目前看，市场对蓝营横扫（情形一）发生的可能性更为乐观，而我们认为拜登互换（情形二）发生的可能性更高些。对应到大类资产上，情形二对市场最为友好。

拜登vs特朗普：未到终局，悬念仍存

拜登对特朗普的民调优势仍然较大，但近期有所收窄。根据RCP数据，拜登的全国民调领先7.1个百分点，博彩胜率领先29.8个点，关键摇摆州（佛罗里达、宾夕法尼亚、威斯康星、密歇根、亚利桑那、北卡莱罗纳）民调领先3.5个百分点。虽然博彩市场上二者的差距继续扩大，但是全国和关键摇摆州的民调差距已经收窄到第一次总统辩论前的水平。

对比2016年，拜登的全国民调优势明显高于希拉里，但在关键摇摆州的民调优势与希拉里基本持平。2016年大选期间希拉里对特朗普的全国民调优势波动比较大，在第三轮辩论结束后甚至一度跌破2％，而2020年以来拜登对特朗普的平均民调优势在6.7个百分点并且比较稳定。

但是，由于选举人团制度下的“赢者通吃”原则，特朗普在2016年依靠摇摆州的优势逆风翻盘，虽然普选得票率46.1％低于希拉里的48.2％，但是他在选举人团的最终投票中以306票：232票赢得了大选。目前拜登在关键摇摆州的平均领先优势是3.5个百分点，与2016年希拉里基本持平，仍处于民调误差范围以内，因此摇摆州选情仍然存在悬念。

摇摆州的选情进入白热化，多数州选情差距未超过民调误差范围，不确定性依然很大。目前12个摇摆州中除了威斯康星、密歇根、内华达、明尼苏达4个州的民调差距已经显著高于民调误差范围，剩下8个州的民调差距均未超过4个百分点。六大关键摇摆州中，佛州（29张选举人票数）、北卡（15票）、亚利桑那（11票）、宾州（20票）变数仍然很大，其中特朗普在佛州仅领先0.4个百分点，而拜登在北卡、亚利桑那也仅领先0.7个和2.4个百分点。

除了六大关键摇摆州之外，共和党的传统铁票仓德州，虽然不是传统摇摆州，但在2020年也有由红变蓝的风险，目前拜登在德州仅落后特朗普2.6个百分点，由于德州的选举人票数是38张，如果失去德州，那么特朗普的大选也就基本提前结束。（节选自 国泰君安证券）