8月可转债市场回顾 9月可转债展望

2020年8月可转债市场回顾

8月31日转债市场，中证转债指数收于372.29点，日上涨0.18%，等权可转债指数收于1,586.63点，日下降0.01%，可转债预案指数收于1,298.40点，日下降0.03%;平均平价为120.67元，日上涨0.16%，平均转债价格为137.31元，日上涨0.53%。293支上市可交易转债(辉丰转债除外)，除英联转债和金轮转债横盘外，182支上涨，109支下跌。其中，淳中转债(20.01%)、科森转债(8.79%)和华钰转债(8.38%)领涨，广电转债(-5.74%)、溢利转债(-3.79%)和巨星转债(-3.79%)领跌。291支可转债正股(*ST辉丰除外)，除兴森科技、凌钢股份、搜于特、百达精工、川投能源、锦泓集团、联泰环保、久其软件和国祯环保横盘外，125支上涨，157支下跌。其中华钰矿业(10.02%)、双环传动(10.00%)和科森科技(8.04%)领涨，巨星科技(-6.54%)、正裕工业(-6.07%)和天铁股份(-5.95%)领跌。

可转债市场周观点

近期市场的高波动渐成常态，但个券层面仍然可以取得相对不错的正收益。市场实际在波动中提供了不可忽视的机会。

市场溢价率水平仍旧处于一个相对合理的区间之内，给投资者提供了一个高弹性博取收益的环境。回到核心驱动力的正股层面，市场提供的机会有望进一步扩散化，映射到转债市场会有不少的行业涌现出强势个券，在9月份如何在强势标的中寻找最优效率可能是投资者所面临的最大考验。这一点与二季度后半段尤为类似。

展望9月转债市场，我们仍然延续过去两周以来的判断。离场并非当前的选项，每一次向下的波动都是布局的好机会，对于市场的态度可以更加积极有为。重申上周的判断，市场“不仅在指数层面有挑战前高的可能，更明显的体现在个券层面，本轮新券中大概率再次涌现出类似二季度上市标的强势表现的品种”。

三条逻辑主线，一是趋势上看我们仍旧判断利润的分配向上游转移的大趋势，顺周期板块需要重点关注，虽然过去一个季度的收益十分明显，但是这一趋势并未到终结的时候;二是从修复的角度，可选消费端也有着不俗的盈利向上弹性，可以观察到随着疫情的缓和，诸如汽车、社服等板块的高频数据修复明显;三是把握产业趋势更为重要，或者说就是政策趋势。政策将会改变未来盈利增量的分配格局，相当于切蛋糕无形的手。

具体看几个方向值得重点关注，一是周期相关行业，仍旧在价格上行的趋势之中，当前的扰动则是上车的机会;二是需求侧逻辑，可选消费是其中的重中之重，龙头公司业绩有望明显修复;三是科技成长，市场在盈利的预期下给予了当前的高估值，寻找景气的细分领域为上，这一主线的分化短期有可能增大，我们近期在这一细分领域的标的上做出了更为积极的筛选。

高弹性组合建议重点关注歌尔转2、益丰转债、聚飞转债、海大(正邦)转债、博特(永高)转债、法兰转债、福莱转债、巨星转债，上机转债、奥佳转债、火炬转债。

稳健弹性组合建议关注海容转债、裕同转债、新泉转债、盛屯(寒锐)转债、瀚蓝(维尔)转债、桐昆转债、天目转债、康弘转债、城地转债、华阳转债、太阳转债。

风险因素

市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。