沪港深基金现状分析 沪港深基金收益率如何

最近投资什么好呢?港股持续被低估，沪港深基金暗藏投资机会!最近比较看好的一类基金——沪港深基金。

5月初，我在自己的MOM组合“道乐英华”里加入了一只沪港深基金。

当时加仓的那一部分，目前收益已经接近15%了，而同期业绩比较基准收益率为2.3%，上证综指的涨幅为3%，可以看出这只沪港深基金表现还是很不错的。

从年初开始我就一直在关注港股的动态，并且发现港股估值的回升相对A股和美股是明显滞后的，所以围绕港股市场和沪港深基金，我做了一些调研分析。

先说一下调研结论：当前港股市场处于低估值区间，投资机会明显，投资沪港深基金有7成以上取得正收益的概率。

港股市场情况简述

受到影响，港股市场一路波动下跌。

在过去的1年*中，恒生指数估值跌去了近20%，而同期的上证综指仅跌去10%左右。

*我是在5月下旬完成的相关研究，前面提到的1年是指2019年5月26日-2020年5月26日

而在疫情中期，上证综指快速回温，恒指的表现则比较低迷。

也就是说，想要分散投资风险，我们也可以考虑同时投资港股和A股，而沪股通和港股通开放后，随后出现的沪港深基金就比较好的实现了这个“需求”。

被低估的港股市场

在谈论市场被高估或者被低估时，我们主要讨论的是对应市场比较具有代表性的指数估值情况，而参考指标主要有市盈率(PE)和市净率(PB)。

各指数动态市盈率、市净率数值，数据来源：wind

数据情况如上，横向对比这三只指数的各项指标，差异不是特别大，不过恒生指数相对另外两个而言，位置还是相对比较低的。

这里道哥重点谈一下对恒生指数的纵向分析：

市盈率方面：恒生指数PE值处于历史百分位33.62%的位置，已经触及“10年均值减1个标准差”的底部，并且出现随着国内疫情好转而反弹的现象。

市净率方面：恒生指数PB值处于历史百分位16.84%的位置，同样跌破“10年均值减1个标准差”的底部，开始出现反弹的迹象。

结合前面我提到的指数涨跌情况，不难发现：港股相对A股而言，跌幅更大，下跌空间也更小，在此基础上，恒生指数还具备了PE、PB均偏低的条件，安全边际比较高，投资价值明显。

沪港深基金现状分析

沪港深基金的投资范围比较广，既可以投资A股，又可以投资“港股通”标的股票。

由于这类基金具备可同时在AH两市(即“A股市场和港股市场”)获利，受到了许多投资者的追捧，在近7年的发展中，沪港深基金数量和规模呈现爆发式的增长。

沫沫姐以“Wind所分类的陆港通基金和沪港深股指基金中，至少有4个季度，港股持仓大于0%”作为条件，筛选出的沪港深基金中，总规模自七年前的不足20亿元，增长到了2116.73亿元;基金数量也从最初的6只增加到了311只，其中成立于近2年的就有138只。

历年成立的沪港深基金数量与规模;数据来源：wind

为了更好地分析沪港深基金，收益与其港股仓位之间的关系，我将上述沪港深基金按照近四个季度的平均港股持仓占比划分为十个区间：

不同港股持仓比例的基金数量及近52周的年化收益率，其中横坐标为港股仓位情况;数据来源：wind

可以看出，接近1/2的沪港深基金实际的港股持仓是低于20%的，有1/4的沪港深基金港股持仓高于90%，而统计期间内，后者平均跌幅约为9.53%，远低于同期恒生指数高达20%的跌幅。

换句话说，市场上近半数的沪港深基金具有主投A股的倾向，而主投港股和均衡配置A股、港股的各占四分之一，因此我们在实际投资中，有必要根据自己的资产配置倾向对沪港深基金进行甄别。

另外，主动管理的沪港深基金表现明显优于恒生指数，从某种意义上来看，当港股市场估值恢复时，沪港深基金可能会比跟踪恒指的基金获得更高的收益。

对于上述沪港深基金的当期收益率表现，道哥也做了一个横向统计：

沪港深基金收益率率统计，其中横坐标单位：%;数据来源：wind，统计周期为2019.5.27-2020.5.26

可以看出，统计期内，超过70%的沪港深基金都获得了正收益，半数以上的沪港深基金收益高于10%。

也就是说，根据历史业绩表现来看，投资沪港深基金有七成以上的概率获得正收益。

系统分析沪港深基金收益率

当然，只罗列收益率分布，不足以说明问题。所以道哥又整理了以下数据分析指标：

沪港深基金总体业绩表现情况及相关分析指标，数据来源：wind

这组数据我们重点看一下这几个部分：

首先，从年化收益率上，可以看到这样一个现象：

最大值>>净值加权的年化收益率>平均收益率>收益率中位数>20%

这就意味着，沪港深基金的整体收益情况良好，并且存在一定的二八效应，头部基金收益比较显著，说明基金规模带来的议价能力在沪港深基金中一样成立。

其次，将特雷诺比率与Beta相结合来看，可以发现基金净值加权Beta与中位数、算术平均都接近0.8，和上证指数呈现出高度的系统性相关，但系统风险略小于上证指数。

换句话说，就是沪港深基金相对纯粹的A股投资而言，的确起到一定的分散系统风险的作用。

考虑到重仓行业可能对基金收益产生的影响，我又对不同重仓行业沪港深基金的业绩表现进行了整理，得到以下图表：

不同重仓行业沪港深基金的业绩表现及相关数据指标，数据来源：wind

从图中可以看出，无重仓行业基金表现最差，而有重仓行业的基金则普遍取得大幅超越市场指数的成绩，其中医药生物、电子和食品饮料表现尤为突出。

因此道哥也初步得出结论，在沪港深基金的选择中，除了前文中提到的港股持仓占比外，还有必要考虑其重仓行业情况。

总结

综合来看，我们可以得出这样几个结论：

港股处于历史估值低位，具备较高的投资价值;沪港深基金在一定程度上弱化了A股系统风险的影响;

在选择沪港深基金时，我们有必要考虑港股在基金持仓中的占比、基金的行业重仓情况以及基金的规模效应。

除了对沪港深基金整体的分析外，道哥也针对单只沪港深基金做了深入分析，欢迎大家持续关注我们，我将会在后续的推文中进行分析。