6.10天然橡胶期货行情分析：三大因素推动胶价低位回升 后期行情能否延续

近期，随着供需阶段性改善与原油价格提振，橡胶价格呈现出反弹迹象。为此，采访了多名市场人士，就胶价反弹原因、供需基本面改善情况等进行了详细了解。

多重因素推动近期胶价反弹

多位受访分析师认为，近期胶价从低位反弹主要有三大因素推动：一是原油反弹带来的提振作用;二是橡胶本身基本面情况得到了改善;三是市场情绪转暖，处于低位的胶价得到了资金青睐。

国泰君安期货分析师高琳琳表示，一方面，外围市场情绪转暖，道指创下新高，OPEC大规模减产下油价整体企稳，也对石油链能化品市场起到了提振作用，橡胶市场也由此受益;另一方面，随着国内进入“后疫情”阶段，经济运行正在迅速恢复，前期在2月、3月被压抑的需求获得了释放。具体表现为，汽车及轮胎企业复工复产节奏加快，开工率显著回升，其中与橡胶需求联系密切的重卡销量更是在4月、5月同比超涨六成。

此外，橡胶供给端紧张也是重要支撑因素之一。国投安信期货高级分析师胡华钎表示，目前天然橡胶供应恢复相对较慢。虽然中国天然橡胶主产区已经开割，但是受病虫害和天气因素影响，新胶产量相对有限，基本相当于历史同期的八成左右。而印度、印度尼西亚和菲律宾的新冠肺炎疫情依然严峻，东南亚主产区天然橡胶产量也低于预期。

“可以看到，主要产区在进入5月之后陆续开割，但在不利气候条件，以及胶价偏低削弱割胶积极性的影响下，整体供应端增量预计有限。在国内可交割品方面，今年的新增量受到原料分流及疫情下春防工作不到位、干旱病害等影响，可能出现10%—20%的下滑，对盘面形成了重要支撑。”高琳琳说道。

与此同时，中国天然橡胶库存也在逐渐下滑。胡华钎表示，上周青岛地区天然橡胶库存小幅下滑，呈现出拐头回落的迹象，其实上期所及其能源交易中心橡胶库存已经由5月上旬的30.75万吨逐渐下滑至目前的29.56万吨，近期还将持续下滑。

方正中期期货分析师张向军认为，近期胶价反弹一方面是各国陆续恢复经济活动对于橡胶的需求逐渐增加，同时原油价格回升对胶价也有带动作用;另一方面，宏观经济刺激政策利好不断，股市及很多商品都在反弹中。而目前沪胶处于历史性底部区，前期回升走势较为温和，对寻找价值洼地的资金有吸引力。

在胡华钎看来，目前胶价仍处于超跌反弹的趋势中，相比较于原油、铜等国际大宗商品而言，近期胶价上涨很可能属于“补涨”。未来需要密切关注主要产胶国的疫情变化和天气状况，以及美国、巴西、俄罗斯等汽车消费大国的疫情发展，前者影响供应端，后者影响需求端。他表示，目前中国疫情已经得到控制，对国产全乳胶的影响日益式微，而海外疫情依然严峻，对20号胶影响较大。

“看向后市，沪胶市场依然偏振荡为主，反弹不会一蹴而就，需要更多利好的驱动。”高琳琳表示，目前沪胶长期底部或已形成，但胶价可能暂时不具备大幅走高的条件。从技术上看，胶价在11000—11500元/吨附近可能存在阻力，建议投资者逢低轻仓试多，或者购买虚值看涨期权。

建信期货分析师彭孑立认为，沪胶难见趋势性上涨行情，多为阶段性估值修复行情。他表示，“高库存、弱需求”的基本面格局在目前难见明显改观。一方面，还需关注库存拐点何时到来，以及去库的力度有多大;另一方面关注海外经济重启能否带动外需快速恢复，以及国内汽车消费的强劲势头能否延续。

长期来看，张向军认为，胶价反弹走势还会持续，毕竟在疫情过后，需求会逐渐恢复常态，国内外汽车产销情况及轮胎企业开工率等数据都有指引作用。不过在经济政策刺激影响下，部分商品及股市的反弹幅度可能有透支现象，若多头获利了结则可能导致回升走势出现反复。

在天然橡胶和20号胶方面，高琳琳认为，今年WF胶的支撑更强一些，仓单量以及浓乳的原料分流等都起到一定的利好作用。鉴于20号胶的流动性依然偏紧，两者价差更多是取决于沪胶的走势，而如果胶价企稳走强，两者的方向应该是一致的，否则互相拖拽，都走不远。

“天胶仍是市场主力资金博弈的场所，20号胶流动性依然不足，买卖价差相对偏大。不过，近期NR2009合约提前成为主力合约，或许将会呈现与多数商品相似的‘1—5—9’成为活跃合约的规律，未来有望吸引更多的交易者。”张向军最后说道。