股票分析师怎么分析股票？分析员有何根据？

先说营收，需要预测的是今年相比去年的营收同比增长率。不同行业的方法会稍有不同，但大体一致，绝对不会使用超过小学四年级的数学。以Home Depot，美国最大的装修建材公司为例，营收增长率=商店数量增长率+单位商店收入增长率（Same Store Sales）。

很好理解，这个建材公司靠开实体店卖货，基本去美国每个城市，你看到大的橘黄色的商店，就是Home Depot 的实体店。

收入增长就是两个方法：多开店，或者每个店多卖东西，对应的就是“商店数量增长率”和”单位商店收入增长率”。开多少店，公司之前会给出计划（guidance），你需要添的变量是“单位商店收入增长率”，学名“SSS（same store sales）“。

这个变量是多少？

这就是分析员的真功夫了。

不管你给出什么样的数字预测，背后必须有你的事实理由去支撑。比如，你可以说这公司和某个涂料公司合作，会带来更多客流量，所以SSS会增加xyz%;或者，油价降低之后，消费者有更多的可支配收入，他们会拿其中的一部分购买装修材料，重新装修自己的家，所以SSS会增加xyz%。

或者你可以说，美国现在利率这么低，居民普遍负债率低，未来二手房销售会很好，二手房销售的增加会带来建材销售的增加，SSS会增加xyz%;再或者，你可以说，Home Depot上个季度有了新的促销计划，这个计划有多么多么好，所以SSS会增加xyz%。

这些论点是怎么得到的？

作为一个分析员，你需要做你自己的尽职调查（due diligence），找到你认为的会发生，但是股票市场普遍没有预计到的观点（thesis）。还有一点，具体的数字（例如SSS会增加xyz%的xyz）不重要，重要的是方向（加速增长，还是减速增长：加速下跌，还是减速），以及和股市普遍预期之间的差别。

刚才举了Home Depot的例子计算营收增长，其它行业也差不多，比如Comcast，美国最大的有线电视提供商，简单的说，收入增长率=订阅人数增长率+单位订阅价格增长率;比如挖石油的公司，更好算，收入增长率=产量增长率+石油价格增长率，通常产量事先都会告诉你（company guidance），油价需要自己估计。

也不知道为什么写了这么多，这个月真闲，再说股价预测？

通常两大方法：现金流贴现法（Discounted Cash Flow model）和乘数法（multiple valuation）。

我快点说，慢点说的话，能写出一本书来，而且这种书，书店都泛滥了。DCF的方法，背后的逻辑就是，你买了股票，就拥有了这个公司的一部分，就拥有了获得这个企业未来的一部分盈利的权力，所以股价就等于企业的未来的盈利之和，还要考虑资金成本和货币的时间价值。

所以要把未来的盈利“贴现”。所以你要预测这个公司至少未来十年的自由现金流（free cash flow），和终值（residual value）。需要的变量，除了之前的营收，还有利润率，资本支出（capital spending），股息，利息支出，和资金成本率（WACC）等。

这么多变量，晕了吗？江湖中的说法是给我一个预测的股价，我能给你做出个DCF模型来。

这么多变量，想怎么做就怎么做，而且，熟了之后你会发现，股价的大部分都来自终值（residual value），终值对贴现率又特别敏感，有时候贴现率动1%，股价能动超过20%。

所以，你改动一个模型里10年之后的一个小参数，股价可能会变化非常大。