6.8天然橡胶期货行情分析：供需结构偏乐观 沪胶重心稳步上移

供应压力减轻以及下游需求显著改善将营造偏乐观的供需结构，虽然目前社会显性库存偏高，但沪胶2009合约有望维持振荡偏强态势。

国内天胶产区开割迟缓，原料释放有限，而浓乳性价比远超全乳，导致全乳加工产出下滑，两者共同减弱胶市新增供应压力。与此同时，下游重卡销售好于预期，天胶需求端继续发力。在供需结构逐渐改善的背景下，6月以来，沪胶2009合约继续维持振荡偏强走势，期价重心稳步抬升。虽然目前国内天胶社会显性库存依然处于高位，但供需预期修复有助于后市胶价延续偏强运行。

国内天胶产量将下降

今年我国云南和海南天胶产区天气异常，树况生长层次不齐，加之干旱及病虫害影响，导致橡胶树新旧叶更替未能按时完成。据了解，目前国内仍未大面积开割，新鲜胶水释放量有限，其背后原因是部分胶园受干旱影响仍有黄叶现象存在，这令原本处在割胶季的橡胶树无法按期产出，需要等待新叶长出来，这意味着新胶集中释放期仍将延后，预计恢复至正常状态将拖延至6月中上旬。虽说后续开割趋于稳定以后，新胶产量有望维持往年同期水平，但4—5月的产量损失将很难追回，预计全年国内天胶产量或出现5%的下降。

除了国内胶水产出下降外，海外地区受全球疫情因素影响，产量也出现下滑。根据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的报告，预计今年全球天胶产量将下降4.7%至1313万吨。其中，印尼产量料下降12.6%至289万吨;泰国料下降0.9%至481万吨;越南料下降4%至114万吨;马来西亚料下降14%至55万吨。

全乳加工供应减少

由于今年国内开割初期胶水释放有限，并且整体开割时间一拖再拖，而加工厂库存有限，导致产区部分民营厂抢购原料胶水，从而助推原料胶水收购价整体走高。据了解，近期海南产区胶水收购价在11.2元/公斤左右，部分地区民营厂胶水收购最高达11.8元/公斤。眼下国内天胶加工厂基本全部以生产浓缩乳胶为主，国产全乳加工生产处于“空白期”。造成上述现象出现的背后原因主要是生产浓乳比生产全乳更具经济优势。

数据显示，目前海南产区浓乳散装价格处于8450—8550元/吨，粗略可知浓乳折干基本处于13000—13100元/吨，而全乳胶价格基本处于9900—10100元/吨水平。因此，从生产性价比来看，国产浓缩乳胶折干价升水全乳3000元/吨，这意味着生产浓乳性价比远超生产全乳。在当前原料胶水供应不足的情况下，国有和民营厂多以抢购原料胶水用于生产浓乳为主，全乳加工供应偏少。

国内车市需求向好

随着国内公共卫生事件的有效控制，一季度车市“需求压抑”在二季度快速释放，重卡需求迅速反弹，物流车市场订单超过去年同期水平，牵引车更是“领衔”行业，消费十分旺盛，而工程车市场需求也在快速回升。除了需求集中释放外，国三及以下排放柴油货车的提前淘汰政策也在很大程度上促进了国内重卡消费增长。两者共同促成二季度国内重卡销量迎来“井喷”现象。第一商用车网发布的数据显示，2020年4月我国重卡销量达19.1万辆，同比增长61%，5月销量继续同比高增长62%至17.5万辆，不仅刷新了重卡行业5月份销量的历史新高，而且多出了6万多辆。今年1—5月，重卡市场累计销售超过64万辆，累计同比增幅继续扩大至16%，净增长接近9万辆。随着国内基建与物流业的恢复，未来重卡销量还将维持乐观趋势。

综合来看，胶市供应压力减轻以及下游需求显著改善将营造偏乐观的供需结构，虽然目前社会显性库存依然偏高，但沪胶2009合约有望维持振荡偏强态势，期价重心料稳步上移。