楚江转债价值分析
摘要
楚江新材(8.560, -0.27, -3.06%)拟发行18.3亿元可转债，扣除发行费用后全部用于4个铜基材料项目的建设以及流动资金的补充。
铜板带产能积极扩张，军品新材料业务稳步发展。公司以铜板带产品的生产制造起家，2019年铜板带产品市占率达到国内10.4%，为铜基材料国内龙头、国际领先企业。2015年、2018年公司分别收购顶立科技与江苏天鸟，进入热工装备与碳纤维领域，外延发展军品新材料业务，以上两个子公司也分别为业内翘楚。目前业务中传统铜板带收入占比仍超过90%，但高毛利的军品新材料业务毛利润占比已经接近20%，增强公司盈利能力、带来利润增长。在传统的铜板带材领域，随着5G与新能源车的发展，需求仍在稳步增长，而行业也逐步走向集中化与高端化，公司作为国内龙头积极扩产，本次转债募集资金几乎全部用于新增铜板带相关产品产能，预计到2023年公司产能比现在增长超过1倍，提供业绩增长保障。
估值处于上市以来的较低位置。从估值来看，公司最新收盘价对应PE(TTM)为40.1X，估值处于上市以来的偏低水平，同行业可比公司博威合金(13.670, 0.01, 0.07%)PE(TTM)19.3X、海亮股份(8.960, 0.02, 0.22%)PE(TTM)18.6X，与同行业相比公司估值处于较高位置，但考虑到公司有占比不小的军品新材料业务，此种估值水平也属正常。
平价、债底保护尚可。楚江转债利率条款中规中矩，下修条款较为严格，或显示出公司对其股价的信心。以对应正股6月1日收盘价测算，转债平价为99.66元，平价保护尚可;在本文假设下纯债价值为89.68元、YTM为2.45%，债底也有一定保护。
综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面，建议积极申购本期转债。本次转债评级AA、发行日平价99.66元，当前市场中可比标的博威(最新收盘价为129.15元，溢价率8.40%)、海亮(最新收盘价107.89，转股溢价率19.43%)，考虑到公司业务兼有军工属性，预计上市首日价格在115~120元之间;本次转债仅设置网上，假设原股东优先配售40%，则留给公众投资者的额度为10.98亿元，进一步假设网上500万户申购，则中签率在0.022%左右，建议一级市场积极申购，二级市场也可关注。
风险提示：产能扩张不及预期，下游需求不及预期，行业竞争激烈
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干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
