白酒行业现状分析：半年报业绩或将延续二八分化行情 区域业绩堪忧

白酒行业现状分析：半年报业绩或将延续二八分化行情 区域白酒业绩堪忧

5月份至今多家白酒公司发布产品提价通知，白酒股整体走势也一路飘红，不过有白酒业内人士指出，从目前情况来看，白酒行业全面复苏还为时尚早，今年上半年白酒业绩整体不及往年是板上钉钉的。

实际上今年以来受疫情影响，整个白酒动销一直未能恢复到去年行情，此前国家统计局披露的数据显示，1-4月全国酿酒行业规模以上企业销售收入2497.30亿元，同比下降8.59%；利润为536.40亿元，同比下降4.56%。其中，白酒销售收入1801.74亿元，同比下降4.79%;利润504.38亿元，同比增长1.15%。

华西证券首席投顾连世海指出，“白酒目前上半年的业绩以及现金的回笼属于去年下半年的出货的回笼，因此今年一季度的业绩影响不大，但第二季度疫情影响就会表现出来，包括一些经销商拿货不积极、拿货量变少，部分酒企业绩下滑概率较大，不过有的先收钱后发货，有的是先发货后收钱，要看具体公司。”

白酒营销专家肖竹青则表示，“茅台五粮液的业绩增长是没有问题的，但一些二线白酒、区域性白酒公司，如安徽地区的区域酒企业绩下滑的概率大，因为徽派酒的打法是终端拦截，今年疫情造成酒店销售场景被冻结，对徽派酒业销售影响巨大。”

光大证券研报指出，“白酒板块一季度无论是收入、利润增速，还是资产负债表和现金流量表的表现，白酒行业都呈现出一定的增长压力。疫情直接影响了白酒的春节旺季消费，为消化节后的经销商及终端库存压力，大部分酒企主要采取调整春节之后打款进度的措施，造成白酒企业在报表端的增长压力。二季度是相对的白酒消费淡季，如果需求恢复的进展较慢，二季度酒企仍将面临较大的同比增长压力。”

2019年白酒上市公司年报显示19家上市公司中仅有3家业绩出现下滑，分别是洋河股份、青青稞酒、金种子酒，下滑幅度分别为9.02%、66.42%、300.71%。但是到了今年1季度业绩下滑的白酒公司达到11家，仅剩贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒几家头部企业较为坚挺，还能维持两位数的增幅。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析指出，“从2018年开始整个中国的白酒进入了一个大分化，强者恒强弱者恒弱，白酒板块除了前四位外，其他白酒公司日子不好过。头部企业能够维持增长主要是靠中高端产品充分发挥了经销商的杠杆能力，收入和利润增速目前还是能够保证的。”

虽然第二季度尚未结束，但是从2019年第四季度和今年1季度的数据来看，白酒企业高端产品的盈利能力仍然保持较高增长，券商此前披露的数据显示，2019年四季度和今年一季度，整个白酒板块合计实现收入和净利润增速分别同比增长6.2%和6.9%，同比已经开始大幅回落。

由于白酒普遍采取先打款后发货方式，因此预收账款变化通常作为行业景气度指标之一，但是整体而言，今年一季度这一指标较去年4季度环比下降了93亿，今年二季度这一趋势还将延续甚至继续加大，因此白酒板块整体二季度压力会有所增加。

不过高端白酒仍然体现出了增长的确定性，2019年第四季度和今年1季度高端白酒合计收入和净利增速分别为13.3%、13.6%。实际上白酒行业目前处于加速分化的进程中，由于消费场景的限制，名酒的品牌号召力与渠道议价能力比较强，因此优势依然非常明显。但是高端白酒目前格局基本为为茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒所垄断，其他区域性二线酒企基本难以挤入。

光大证券研报指出，“二季度为重要的基本面压力测试窗口，4月份开始除部分一线城市及疫情防控压力较大的区域之外，正常的即饮及聚会消费场景开始逐步修复，但是宴请消费仍未开启，二季度酒企仍将面临较大的同比增长压力，端午节或为二季度的重要观测窗口。”