黑马股票推荐2021.1.12黑马股分析

海容冷链（603187）：消费渠道升级 冷链终端崛起

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：王珂 日期：2021-01-11

国内商用冷柜龙头，长期受益消费渠道升级，首次覆盖给予“买入”评级海容冷链是国内商用冷柜龙头，下游客户多为全球知名快消品牌和连锁便利店。

公司产品竞争力明显、经营效率突出，有望长期持续提升份额，我们预测公司2020-2022 年公司归母净利润分别为2.77/3.57/4.51 亿元，EPS 分别1.75/2.25/2.84元/股，当前股价对应市盈率37/29/23 倍。结合可比公司估值和公司全球竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。

商用冷柜：to B 的定制化销售终端

公司主营产品商用冷柜属于快消品销售终端，一般由食品饮料企业采购后投向终端商超，或由连锁便利店、餐饮店在铺店中采购。因此具有鲜明的定制化设计，并随所售产品代际更新换代。行业需求受冷鲜消费品渠道持续建设的拉动而保持增长。同时产品附加值高于上游零部件，盈利水平处于产业链较高位置。

成长空间：受益快消渠道投资+生鲜消费升级快速消费品行业快速发展，作为销售渠道的商用冷链展示柜不仅起到存储作用，更需要协助快消品企业拓展销售渠道、创新销售方式。为了激发消费者的购买需求，快消品企业对展示柜的定制化和差异化提出了更高要求，更新换代也更为频繁。

一方面，在消费升级趋势影响下，冷冻饮品品类扩产、低温乳制品消费提升，以及速冻食品接受度提高，都带来商家对于展示柜需求的提升。另一方面，连锁便利店、生鲜店的不断扩张也直接带动终端冰柜需求。未来随着冷链基础设施的完善以及新零售的崛起，展示柜应用场景将持续扩张。

海容冷链：

公司核心业务商用冷冻展示柜，市占率已居行业首位，处于行业领先地位。冷藏展示柜业务起步较晚但在北美高端饮料行业已具有一定市占率，国内市场客户已从早期的乳制品行业扩展至饮料行业。公司同时还积极开拓商超展示柜和智能售货柜业务，未来有望实现产品种类横向扩张+下游应用的纵向延伸。

风险提示：出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。

坚朗五金（002791）：赶工下业绩加速释放 效应或延续至2021年

类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：孙明新 日期：2021-01-11

在疫情后下游赶工需求下，Q4 业绩加速释放，预计这一效应可延续至2021 年。

另外，公司在新品类拓展及规模效应下，费用率仍有摊销空间，预计公司2021 年业绩可维持高速增长。

2020 年业绩预计增长84.38%~93.82%。公司发布2020 年度业绩预告，预计2020年归母净利润为8.10~8.515 亿元，同比增长84.38%~93.82%，其中Q4 归母净利润预计为3.08~3.495 亿元，同比增长81.80%~105.59%，增速较Q3 有所上升，部分源自于疫情导致下游赶工从而需求在年底集中释放，需求集中释放或延续至2021 年，预计将对2021 年公司业绩形成较强支撑。

Q4 成本上行小幅影响利润率水平，但费用率或仍有进一步摊销。2020 年下半年随着经济复苏及全球放水影响，Q4 原材料铜、铝等价格均环比出现10%左右的明显上涨，对公司毛利率造成一定的影响，预计Q4 毛利率小幅下滑至41.5%左右。

在公司收入增长规模效应及有效加强成本费用管控的作用下，预计公司Q4 三项费用率环比或小幅下滑0.5pct 左右。整体来看，费用率的摊销在一定程度上抵消了原材料价格上行的影响，预计Q4 公司净利率环比小幅下滑至13.5%左右，从而公司Q4 收入端的增速达到35%左右。

渗透率提升&新品类拓展，预计将支撑公司未来两年业绩高增长。近年来公司致力于打造直销团队及渠道下沉，有效促进了传统门窗五金业务的渗透率提升，同时家居类产品在共享原渠道的基础上实现了50%以上的增长，未来2年随着地产竣工的持续高峰，一站式采购模式下公司业绩有望保持高速增长。

另外，公司华北生产基地及塘厦扩产项目建设为公司扩充产能提供有力保障，也提高了公司产品快速交付能力。

风险因素：原材料价格大幅波动风险;下游房地产行业发展不及预期;应收账款回收风险;新项目投产进度不及预期。

投资建议：考虑到公司扩充品类以及规模效应提升后的成本摊销，我们上调公司2020-2022 年EPS 预测至2.56/3.93/5.56（原预测为2.32/3.67/4.87 元），给予2021 年50 倍PE，对应目标价196.50 元，维持公司“买入”评级。