中粮糖业（600737）：探究商业模式+前瞻内糖走势 深度解析公司业绩增长力何在？
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴立/戴飞 日期：2020-12-20
编者按：我们于2020年9月1日发布了中粮糖业首次覆盖报告《外盘糖价现历史底部，公司全产业链布局助力业绩持续高增长！》，该报告从行业角度出发讨论了公司业绩高增长可能性。本篇报告将主要从公司角度出发，通过梳理公司各业务板块商业模式以明确公司业绩增长潜力何在。
1、深度解析商业模式——中粮糖业业务业绩增长潜力到底在哪？
公司主营食糖业务，公司糖总经营量 300 万吨，占全国糖总消费量的 20%，包括 ：
1、精炼糖业务：公司是国内炼糖龙头，拥有已运行和在建炼糖产能合计 190 万吨，占国内糖总产量近 20%。该业务盈利能力强，抗糖价格周期波动能力强。兄弟公司中粮国际于巴西拥有 150 万吨产能，可形成协同优势。
2、自产糖业务：在国内，公司拥有 70 万吨产能，是我国制糖业领先企业;在海外，全资子公司 Tully 糖业拥有约 30 万吨产能，是澳大利亚最大单糖生产企业。公司长期来通过技改提升产能，为业绩贡献利润弹性。
3、分销糖业务：公司在国内拥有最大的糖仓储能力和最广的糖销售网络，年分销量 120 万吨;二、番茄加工业务，公司是国内最大&世界第二番茄加工龙头，盈利能力连年上升。
2、前瞻判断内糖走势——价格上行周期何时开启？持续多久？
2020年底，内糖期货价格自11月中旬略微回调后，于12月中旬再次启动，一月合约自12月9日至今涨幅近4%，涨价超100元/吨。整体来看，目前国际供需结构仍然偏紧，国际糖期现货价自今年四月以来涨幅已达60%，预计未来两年仍存供需缺口超400万吨;国内糖库存创2012年来新低，且由于20/21榨季新增产能预期与19/20榨季持平，库存仍在持续被消化。
内糖缺口有500万吨待进口糖补充，2020年糖浆进口量大幅增长。未来行业自律性管控有望启动，助力行业良性发展。2021年有望成为新价格周期开启的第一年。同时，今冬发生拉尼娜，或将进一步强化国内糖价稳步上行趋势。
3、公司与糖周期相关几何？寡头地位+产能扩大+产品升级助力业绩穿越周期！
因自产糖和分销糖业务，糖价格周期对公司业绩存在一定影响。短期来看，内糖价格上行周期开启有助提升公司业绩;长期来看，公司作为国内糖寡头，在拥有深厚产业布局的基础上，从优化食糖品质的发展路径出发，持续扩大精炼糖产能、不断升级自产糖工艺，未来有望进一步降低糖价周期对公司业绩的影响，再提公司业绩增长主动权。
盈利预测&投资建议：预计公司 2020-2022 年实现营收 203.61/ 234.84/280.33 亿元，实现净利润 9.68/ 14.75/ 20.88 亿元，对应 EPS 0.45/ 0.69/ 0.98元/股。给予 2021 年 25 倍市盈率，对应目标价 17.25 元，维持“买入”评级。
风险提示：自然灾害风险/政策风险/糖价走势不达预期。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
