凯莱英（002821）：业绩符合预期 维持高速增长
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈益凌/谢长雁 日期：2020-10-27
业绩符合预期，持续快速增长
凯莱英2020 年前三季度实现营收20.83 亿元（+19.53%），归母净利润5.06 亿元（+38.12%），扣非归母净利润4.56 亿元（+35.15%）。其中Q3 单季度营收8.17 亿元（+25.79%），归母净利润1.91 亿元（+38.94%），扣非归母净利润1.80 亿元（+32.66%）。业绩符合预期，持续快速增长。非经常性损益影响净利润4975 万元，主要来自基于绿色制药技术获得的多项政府补助。
盈利能力提升显著，持续加大研发投入
公司前三季度毛利率显著提升，达到48.43%（+3.84pp），预计主要由于连续性反应和酶催化等新技术加快投入应用及产能利用率的提升。
期间费用率合计22.07%（+0.64pp），基本保持稳定，净利率达到24.30%（+3.27pp）。公司继续加大研发投入，前三季度研发费用1.70亿元（+26.35%），研发费用率8.17%（+0.44pp），研发投入主要投向制药工艺开发及其商业化应用。
非公开发行股票完成，为产能建设和加大研发提供支持公司已完成募资23.11 亿的非公开发行，其中高瓴资本投资额约10 亿元。募集资金主要用于生物大分子、创新药制剂等研发生产平台建设，有助于打造覆盖化药与生物药、API 与制剂的综合型服务平台。9 月29 日，公司公告拟投资40~50 亿元在镇江建设小分子药物综合性研发生产基地，有助于进一步巩固公司在小分子CDMO 领域的优势地位。
风险提示：行业景气度降低，订单持续性不及预期。
投资建议：业绩持续高增长，盈利能力提升。维持“买入”评级。
受益于新技术的应用和产能利用率提升，盈利能力显著改善。公司持续加强产能建设和研发投入，CDMO 领域龙头地位稳固。随着临床订单持续向商业化阶段转化和公司长尾客户的持续拓展，业绩有望持续快速增长。考虑到毛利率的提升，上调盈利预测，预计20~22 年归母净利润达到7.44/9.75/12.83 亿（此前预测为7.15/9.27/12.06 亿，上调4.1/5.2/6.4%），对应当前股价PE 为89/68/52X，维持“买入”评级。
金徽酒（603919）：业绩符合预期 甘肃白酒龙头改革持续深化
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2020-10-27
20Q1-Q3 收入10.45 亿元，同比-5.53%;归母净利1.59 亿元，同比-2.28%。其中20Q3 收入3.34 亿元，同比+14.42%;归母净利0.39 亿元，同比+40.07%。
经营分析
Q3 收入增长14%，基本符合预期。分产品看，20Q3 高档（100 元以上）、中档（ 30-100 元）、低档（30 元以下） 产品收入分别同比+33.78%/-10.25%/-42.41%，产品结构优化加速。分区域看，20Q3 甘肃东南部、兰州及周边地区、其他地区、甘肃中部、甘肃西部收入分别同比+32.91%/+0.01%/+13.90%/+406.33%/-59.37%， 核心地区的动销稳步恢复，弱势区域持续扩张。
Q3 利润增速向好，费用明显改善。20Q3 毛利率同比-0.38pct，主要系新收入准则下运输费用调整至营业成本。20Q3 净利率同比+2.12pcts，其中销售费用率同比-5.98pcts，主要系运输费用调整至营业成本，叠加疫情影响了市场推广费用的投放;管理费用率同比+0.99pct，营业税金及附加占比同比+0.81 pct。
目标规划积极，公司改革持续深化。当前，金徽酒在甘肃省内市占率约27%，远领先于其他企业，营销网络辐射陕西、宁夏、新疆等地，正逐步成为西北地区强势白酒品牌。2019 年8 月，公司发布“五年发展战略规划”，提出到2023 年实现收入30 亿，净利润6 亿（即19-23 年 CAGR 分别为16.4%、22.0%），并深度绑定管理层利益以形成长效激励，“二次创业”有望助力金徽酒踏上新征程。此外，大股东复星系豫园股份持股比例从29.9%增加至38%，金徽酒将借助股东的渠道、品牌资源走出西北、布局华东，进一步提升业务拓展能力。
省内深耕+省外扩张，产品结构加速升级。金徽酒未来的空间在于：西部弱势区域的渗透速度加快，成熟地区渠道下沉力度加大，高档产品放量将带动产品结构持续升级。当前，公司省外收入占比仅为13%，在整个大西北市占率仅约4.5%，距离10%的规划目标仍有差距。未来公司将深耕陕西、宁夏市场，加快开发内蒙、青海、新疆市场，完成西北六省市场布局。
盈利预测
考虑疫情对白酒消费的影响，我们下调盈利预测，预计公司 20-22 年收入同增 3%/22%/20%; 归母净利润同增 5%/30%/26%， 对应EPS 分别为0.56/0.73/0.92 元（较上次盈利预测分别调整-12%/-6%/-5%），对应PE 分别为48x/37x/29x，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行、省外市场拓展不及预期风险、股权质押风险、食品安全风险。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
