豪悦护理（605009）：抗疫物资收入减少 影响了3Q增速
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2020-10-27
公司2020 年前三季度实现营收 20.4 亿元，同比增长46.7%;实现归母净利润4.9 亿元， 同比增长139.9%。其中， 3Q 营收6.5 亿元， 同比+18.9%;实现归母净利润1.17 亿元，同比+54.7%;实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比+57.2%。
经营分析
3Q 营收稳健成长，口罩业务影响营收环比略有下滑。3Q 营收同比增速较上半年有所放缓，主要原因是：公司在2020 年上半年新增口罩等抗疫产品，上半年非吸收卫生用品的营收为2.5 亿，而2019 年全年营收为0.34 亿，这部分产品快速增长，拉高了上半年的整体营收增速，而自3Q 开始，口罩产品的销售收入基本归零。此外3Q2019 公司营收基数较高，我们估计3Q19环比2Q19 的增速为30%左右。
费用控制能力良好，盈利能力持续提升。公司3Q 毛利率为32.7%，同比+3.7pcts，较1H2020 毛利率下滑9.1pcts。一方面是由于高毛利的口罩业务营收减少，公司1H2020 非吸收卫生用品（以口罩和湿巾业务为主）毛利率68.4%，拉高整体业务毛利率， 剔除此部分影响后，剩余业务毛利率为36.1%。另一方面，从成本角度看，国内无纺布的价格在6 月上调了20%。
公司前三季度期间费用率同比降低1.4pct 至10.0%，其中销售费用率同比降0.6pct 至4.3%;管理费用率同比降0.5pct 至5.3%，主要受益于营收快速增长带来的规模效应。公司3Q 归母净利率17.9%，同比+4.15pcts。
拓客户+拓品类+自主品牌，成长路径清晰。从客户的角度看，公司目前绑定的互联网品牌占据个护行业的份额较低，仍有继续高速增长的潜力，而传统的国际大牌方面，公司因占其制造端比重较低，则具备较大的合作空间。从品类方面看，公司目前具备很强竞争优势的两款产品——混合芯体纸尿裤以及女性经期裤，在纸尿裤和女性护理产品系列中渗透率低于20%，未来混合芯体和女性经期裤的渗透率上升，将助力公司的营收继续保持较快增长。因此无论从客户角度，还是产品角度，豪悦的营收扩张皆有清晰的成长路径。
盈利预测和投资建议
我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为6.2、6.84 和8.54 元，当前股价对应PE 分别为31.7、28.7 和23.0 倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游客户集中度过高的风险;原材料价格大幅波动的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险;产品质量安全问题导致营收波动的风险。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
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干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
