祁连山（600720）：西北水泥龙头 受益区域需求回升核心标的
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2020-12-03
公司是西北水泥龙头，主要产能分布于陕西和青海，分别是两省份第一和第三大熟料厂商。随着西北地区需求改善景气度提升，公司作为区域龙头有望充分受益。
支撑评级的要点
西北水泥龙头，坐拥 1，968 万吨水泥熟料产能：公司是中国建材集团旗下水泥企业，前身是建于 1957 年的永登水泥厂;1996 年公司股票挂牌上交所交易。根据数字水泥网，2019 年公司合计拥有水泥产能 1，968.5万吨。2019 年公司营收 60.2 亿元，同增 15.3%;归母净利 14.5 亿元，同增 39.0%;公司水泥熟料销售 2，230.2 万吨，同增 11.4%;吨毛利 104.3元，同增 16.0%。
2020 年一至三季度公司营收 60.2 亿元，同增 15.3%;归母净利 14.5 亿元，同增 39.0%。行业整体景气度下降的情况下，公司基本面逆势提升。
深耕西北地区，专注传统水泥业务：2019 年公司水泥、混凝土、熟料、骨料收入分别为 60.2、5.8、2.9、0.1 亿元;收入占比分别为 86.8%、8.4%、4.1%、0.2%;传统水泥业务占营收绝对主力。甘肃和青藏地区营收额分别为 60.4、8.5 亿元;营收占比分别为 87.2%、12.3%，合计达到 99.5%，业务集中在西北地区。
多因素驱动下，公司盈利弹性有望充分释放：2020 年以来，甘青地区水泥价格同比明显提升，库容比下降到近年来历史最低水平。随着西北地区需求有望持续性提升，2020-2021 年公司依然存在一定销量弹性，单位成本也有望下降。多因素影响下，公司盈利弹性有望充分释放。
估值
考虑公司基本面处于向上态势，估值有望提升，预计 2020-2022 年，公司营收为 81.6、89.6、94.1 亿元;归母净利 18.3、20.4、21.4 亿元;EPS2.36、2.62、2.76 元。首次给予公司买入评级。
评级面临的主要风险
区域景气度下降，竞争格局恶化，原材料价格波动。
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聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
