福莱特（601865）2021年中报点评一览

福莱特（601865）2021年中报点评一览，下文就随小编来简单的了解一下吧。

投资建议：基于上半年光伏装机低于预期致光伏玻璃大幅降价，调整公司2021-23 年净利润预测至22.3/29.3/39.7 亿元（原预测值为30.7/32.8/36.3 亿元），对应EPS 预测分别为1.04/1.36/1.85 元。其A 股现价对应2021-23 年PE 分别为52/40/29 倍，给予目标价68.00 元（对应2022 年50 倍PE），维持“买入”评级；其H 股现价对应2021-23 年PE 分别为33/25/19 倍，给予目标价57.12 港元（对应2021 年35 倍PE），维持“买入”评级。

分析：业绩达到预告上限，同比大幅增长。公司2021H1 实现营收40.28 亿元（+61.4%YoY），归母净利润12.61 亿元（+173.7% YoY），毛利率48.0%（+9.9pcts YoY），业绩达到预告上限；其中Q2 实现营收19.71 亿元（+52.5% YoY，-4.2% QoQ），

归母净利润4.23 亿元（+72.3% YoY，-49.5% QoQ），毛利率37.4%（+0.9pctYoY，-

20.8pcts QoQ）。公司2021H1 经营活动现金净流量为3.97 亿元（-50.6%YoY），回款能力短期受限。

Q1 光伏玻璃高价高利，Q2 降价至毛利率快速回落。公司2021H1 光伏玻璃收入33.25 亿元（+56.2% YoY），毛利率50.3%（+10.2pcts YoY）。公司业绩大幅提升，或主要得益于：1）Q1 光伏玻璃价格高企，2）在产产能较2020 年末提升逾4 成，3）享有溢价的大尺寸、薄片化光伏玻璃产品结构持续优化，4）产线效率和成品率稳步提升等。而受光伏玻璃行业新产能相继释放影响，同时21H1 光伏装机不及预期，3 月后光伏玻璃价格出现大幅下调约45%，致21Q2毛利率承压，预计公司目前毛利率回落至25%-30%。

产能加速扩张，份额稳步提升。截至2021H1，公司光伏玻璃总产能9800t/d，在产产能9200t/d，且另有两条1200t/d 产线预计将于2021Q3 和Q4 投产，年底产能将达12200t/d；此外公司也加快推进安徽三期5×1200t/d 以及嘉兴2×1200t/d 新项目建设，预计2022 年底产能有望增至19400-20600t/d，2022 年有效产能较2021 年或增长约80%，市占率有望升至30%以上。

光伏玻璃价格或总体企稳，公司以量补价有望维持业绩快速增长。随着光伏装机需求逐步回暖，组件开工率持续回升，公司光伏玻璃库存稳步回落至中低水平，我们预计光伏玻璃价格或于Q4 旺季迎来小幅上涨。展望2022 年，光伏行业装机有望迎来加速增长，但行业或将迎来近2 万吨/天扩产规模，考虑新产能落地进度和爬坡速度，我们预计2022 年光伏玻璃价格整体维持相对稳定。尽管2022 年光伏玻璃均价大概率将同比下行，但公司得益于出货量大幅增加，预计将保持业绩快速增长。

光伏以外玻璃业务量价齐升，盈利贡献明显增加。受益于房地产等终端需求回暖，产品价格整体上行，公司2021H1 工程玻璃/浮法玻璃/家居玻璃业务收入分别为3.04/1.80/1.78 亿元（ +65.4%/+3891%/+42.6% YoY ） ， 毛利率为32.3%/41.6%/35.3%（+13.2/+34.3/+12.9pcts YoY），合计毛利占比增至12.2%（+5.5pcts YoY），贡献业绩重要增量。

风险因素：光伏装机不及预期，光伏玻璃降价超预期，成本持续上升等。