和胜股份(002824)深度研究报告解读

投资建议：我们看好公司未来合作CATL 和造车新势力开启新能源全球征程。

预计2021-2023 年：1）营收：22 亿元/+48%、30 亿元/+38%、41 亿元/+37%；2）归母净利：2.0 亿元/+166%、3.0 亿元/+52%、4.5 亿元/+48%；3）EPS：1.01元、1.54 元和2.28 元。考虑公司近3 年业绩平均增速超过50%，给予2021 年50 倍PE，目标市值100 亿元。首次覆盖，给予“强推”评级。

公司是专注于铝型材挤压成型的领先企业，新能源车电池盒业务进入收获期，大股东拟大额增持彰显长期发展信心。公司成立于2005 年，2017 年上市，以研发新型铝合金材料为基础，应用熔铸、挤压及精密加工核心技术，主要产品包括高端铝合金材料、铝挤压材及其深加工制品，广泛应用于电子消费品、耐用消费品和汽车零部件等领域。2015 年向下游拓展布局新新能源车电池盒业务，因行业当时处于培育期，造成新增固定资产周转效低下，公司利润进入下行期。2020 年下半年开始随着新能源车行业爆发，公司前期资源投入进入收获期，公司业绩逐季释放。大股东基于对公司为未来高速成长的信心，本次约2.97 亿规模的锁价定增拟全额参与，锁定期36 个月，相当于增持约5%股权。

深耕新能源电池盒，提前布局新技术、新项目。2020 年全球新能源汽车在政策刺激、供给质量提升情况下需求旺盛。预计2021 年全球新能源汽车销量460万辆/+42%、2025 年超过1，800 万辆。新能源汽车的高速发展，将拉动配套零部件企业规模快速成长。公司提前布局新能源电池盒业务，获得宁德时代、比亚迪、广汽集团、造车新势力等客户电池盒订单，随着新能源汽车行业的爆发，依托公司的全产业链布局的成本和研发优势，公司新业务进入收获期。

深度合作CATL，汽车业务高速增长。2020 年公司营业收入14.8 亿元/+11%，消费电子、耐用消费品、汽零及其他业务分别占比37%、33%、20%、10%。

公司未来主要合作CATL 快速成长，预计2021 年出货量有望达到34 万套/+113%。公司已成为CATL 电池托盘第一大供应商，汽车业务未来占比有望超过70%。消费电子、耐用消费平和其他业务有望维持稳定发展。

5 年10 倍，业绩进入加速释放期。公司具备大吨位铝挤压成型技术和柔性产线，提前布局FDS（螺栓自拧紧技术）和FSW（搅拌摩擦焊）等核心工艺，掌握CTP 电池托盘的研发制造。预计公司乘用车电池托盘单套价格约3-4 千元，高端车上更贵。量产后，该产品毛利率有望达到20%-30%。预计未来：

1） 深度合作CATL：2020 年宁德时代动力电池全球装机总量的25%，国内市占率50%，下游客户遍布海内外，在2025 年前将大规模进军海外市场。

公司也将借力宁德时代，进军全球配套；

2） 重点开拓“新势力”：蔚来、理想、小鹏等新势力增长迅速，消费电子、互联网企业新玩家入局造车。公司是产业链中知名的电池托盘生产企业，在CTP 电池托盘上技术领先，更有望开拓这些优质大客户。

预计2025 年公司电池托盘配套数量有望达到200 万套，收入超过65 亿元，净利润达到7.8 亿元，实现5 年10 倍的成长。

风险提示：新能源汽车销量低于预期、芯片短缺及原材料涨价超预期等。