*ST盐湖股票代码为000792 *ST盐湖怎么样？

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盈利预测与投资评级：农产品价格上涨、油价推升以及补库需求带动化肥需求回暖，全球钾肥景气向上。公司剥离化工资产，实现净利润与净资产转正，同时加快布局盐湖提锂产业链，业绩底部反转。近期钾肥价格大幅上涨，锂未来成长可期，我们预计公司2021-2023 年归母净利润为54.18、68.18、72.98 亿元，对应的EPS 分别为1.00、1.26、1.34 元，目前市值对应的PE 分别为9X、7X、7X。首次覆盖，给予“买入”评级。

投资要点：

公司剥离化工业务重新上市，中国盐湖涅槃重生。公司是国内最大的钾肥企业，盐湖资源丰富。目前拥有氯化钾产能500 万吨，碳酸锂产能3 万吨。2020 年公司完成资产重整，剥离化工资产，实现净利润与净资产转正，持续经营能力恢复。2020 年公司主营业务钾肥占比74.3%，氯化钾产能500 万吨，产量551.75 万吨，销量644.9 万吨，供给量占全国的70-80%。

农产品价格上涨、油价推升以及补库需求带动化肥需求回暖，全球钾肥景气向上。全球粮价上涨导致种植面积提升，同时油价上涨推动生物乙醇需求回暖，提振钾肥需求，全球钾肥进入长景气周期。近年来国内钾肥需求正保持着9%增长，中国每年50%以上的钾肥进口，目前海外地区的价格高于国内，国内钾肥价格有望稳步提升。

供给格局修复，钾肥产能投放期已过，公司业绩弹性显著。全球钾肥供给集中度极高，产能基本被北美Mosaic、加拿大Nutrien、乌拉尔钾肥Uralkali 和白俄罗斯钾肥四家所垄断，这四家氯化钾总产能合计5880 万吨，占全球产能的63%。全球钾肥投产高峰期已过，目前新增产能不达预期。叠加2021 年欧盟制裁白俄罗斯限制钾肥出口，供给格局逐渐修复。预计2021-2023 年新增产能300 万吨，退出产能189 万吨，2021 年全球钾肥实际开工率高达88%。目前国内外供给紧平衡，国内外需求大幅增长，带动钾肥量价齐升，公司业绩弹性显著。

新能源汽车需求爆发叠加公司产能陆续投放，公司锂板块成长可期。动力电池是碳酸锂的主要应用领域，随着我国新能源汽车高速发展，碳酸锂需求爆发。预计2021-2023 年全球碳酸锂供给增速在20%左右，而需求增速约为23%，供需增速失衡推动碳酸锂景气上行。目前公司采用工艺简单，回收率高、选择性好的吸附法提锂，成本优势不断扩大，目前盐湖提锂成本在3.2 万元/吨左右，比锂辉石法成本有优势。公司计划五年内分步扩充1+2+3 万吨（总计 6 万吨）碳酸锂、氢氧化锂产品产能，在十年内逐步形成 10 万吨锂盐产品规模，新能源材料板块未来成长可期。

钾锂双龙头，中国盐湖呼之欲出。2021 年5 月20 日，《建设世界级盐湖产业基地规划及行动方案》通过，该方案制定了“1+4+12”盐湖产业高质量发展总体思路，公司作为国内盐湖的绝对龙头，得益于国家级建设规划，未来发展可期。

风险提示：1.氯化钾价格下跌；2.锂项目投产不及预期；3.碳酸锂价格下跌