上海机场公司2020年三季报点评 上海机场业绩怎么样？

【投资建议】

结合2020 年三季报情况，以及新冠疫情对公司的影响，我们下调对公司2020-2021 年营业收入和利润的预计。预计2020-2022 年，公司营业收入分别为50.2 亿元/97.0 亿元/134.0 亿元， 同比增速分别为-54.1%/93.1%/38.1%；公司归母净利润分别为-7.7 亿元/30.5 亿元/57.0亿元，同比增速分别为-115.4%/494.0%/86.6%。EPS 分别为-0.40 元/1.58元/2.96 元，对应当前股价，2021-2022 年PE 分别为50.2 倍/26.9 倍。短期期待新冠疫情逐步恢复后国际旅客吞吐量的回升，中长期看好公司免税销售收入增长潜力，维持“增持”评级。

公司发布2020 年三季报。2020 年1-9 月，公司实现营业收入34.4 亿元，同比下降58.1%；实现归母净利润-7.4 亿元，同比下降118.5%；实现扣非归母净利润-7.5 亿元，同比下降118.9%。2020 年三季度，公司实现营业收入9.7 亿元，同比下降64.8%；实现归母净利润-3.5亿元，同比下降127.2%；实现扣非归母净利润-3.6 亿元，同比下降127.9%。

国内线运营逐步恢复。2020 年三季度，浦东机场飞机起降架次9.6万架次，同比下降25.9%，降幅较二季度收窄22.7pts，环比增长45.3%；旅客吞吐量995.7 万人次，同比下降49.4%，降幅较二季度收窄29.3pts，环比增长140.8%；货邮吞吐量93.2 万吨，同比增长0.7%，环比下降3.4%。2020 年三季度，浦东机场国内航线起降架次7.4 万架次，同比增长9.3%；国内航线旅客吞吐量964.4 万人次，同比下降0.8%。国内线起降架次和旅客吞吐量同比增速均自8 月开始转正。

2020 年三季度，公司营业成本为17.1 亿元，同比增长28.5%，环比增长10.2%。营业成本同比增长，主要原因是卫星厅于2019 年三季度投产所带来的折旧及运营成本增加。营业成本环比增长，主要原因是飞机起降和旅客吞吐量环比大幅增长。2020 年1-9 月，公司毛利率为-42.0%，同比下降96.8pts；净利率为-20.1%，同比下降70.8pts。

2020 年三季度，公司管理费用率为5.9%，同比增加3.9pts，环比下降1.9pts。2020 年1-9 月，公司管理费用率为5.4%，同比增加3.0pts。

2020 年1-9 月，公司经营性现金流净额-8.4 亿元，同比下降122.6%。

2020 年三季度，公司经营性现金流净额-2.0 亿元，同比下降113.1%。

货币资金方面，报告期末公司货币资金余额为84.1 亿元，同比下降11.5%。应收账款方面，报告期末公司应收账款余额为23.7 亿元，同比增加35.7%，应收账款占流动资产的比重为20.7%。资本结构方面，报告期末公司资产负债率为13.1%，资本结构较为稳健。

【风险提示】

新冠疫情恢复进度低于预期；

免税销售收入增速低于预期。