【投资建议】
普五量价齐升，渠道改革红利持续释放。受益于高端白酒高景气度及公司渠道改革红利持续释放，公司主力产品第八代普五实现量价齐升。展望来年，我们认为渠道改革仍在进行，红利仍将持续释放，五粮液有望获得更强的渠道推动力，业绩有望持续增长。我们下调公司2020-2021 年营业收入预测至579.12/678.33 亿元，预计公司2022 年实现营收785.57 亿元，上调公司2020-2021 年归母净利润预测至201.18/245.48 亿元，预计公司2022 年实现归母净利润292.82 亿元，预计2020-2022 年EPS 为5.18/6.32/7.54 元/股，对应PE 分别为52/43/36 倍，考虑到公司股价已达到之前目标价，目前估值合理，故下调至“增持”评级。
【投资要点】
公司发布三季报。2020 年前三季度公司实现营收424.9 亿元，yoy+14.5%；实现归母净利润145.5 亿元，yoy+16.0%；实现扣非归母净利润145.8 亿元，yoy+15.7%。公司前三季度实现销售回款385.8亿元，yoy-8.9%，实现经营性现金流39.4 亿元，同比少流入122.5亿元。
单三季度业绩加速，第八代普五持续放量。单季度来看，公司Q3 实现营收117.3 亿元，yoy+17.8%；实现归母净利润36.9 亿元，yoy+15.0%；实现扣非归母净利润为37.2 亿元，yoy+15.8%。公司Q3收入业绩有所加速，我们推测主要系第八代普五增速可观，系列酒三季度以消化库存为主，收入承压。考虑到普五提价已在Q2 完成，Q3批价基本稳定，在出货量较大的双节备货期间批价仍维持在950-960元区间，我们认为普五量增是三季度业绩加速的主要动力。
结构升级拉高毛利率，税金增加拖累净利率。公司单三季度毛利率为74.5%，同比提升0.7pct，我们认为主要系高毛利普五产品占比提升。
9 月公司发布高端新品“经典五粮液”，有望进一步带动公司产品结构升级，拉高毛利率。Q3 销售费用率同比提升0.4pct，毛销差小幅增加。三季度销售费用投放加速，主要系疫情过后公司持续推进新营销体系的构建，实现数字化转型。Q3 管理费用率同比下降0.3%，规模效应持续显现。Q3 营业税金率为14.1%，同比提升0.7pct，税金增加对营业利润率有所拖累。
四季度控货挺价为主，渠道改革红利加速释放。受疫情影响，高端白酒需求刚性得以凸显，景气度较高，五粮液增速在三大高端白酒中领先，凸显公司品牌力。双节过后，四季度为销售淡季，我们推测Q4控货挺价是公司的主要经营策略，我们预计到年底普五批价有望站上千元。公司积极推进渠道变革，今年尝试的团购渠道表现较为乐观，明年有望继续放量。传统渠道方面，公司实施精准投放和精细管理，改善渠道盈利，提振经销商信心。我们认为来年团购放量和传统渠道新招商有望成为量增动力。
【风险提示】
高端白酒需求不及预期；
渠道改革进度不及预期；
行业竞争加剧；
流动性收紧。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
