盈利预测与估值
维持2020/21 年盈利预测不变。维持A 股28 元目标价不变，对应2020/21 年31/18.8x P/E，现价对应2020/21 年40.1/24.4x P/E，当前股价对应目标价有22.7%下行空间，维持中性评级。维持B 股目标价16.3 港币，对应2020/21 年16.3/9.9x P/E，现价对应2020/21年13.3/8.0x P/E，当前股价对应目标价有17.1%上行空间，维持跑赢行业评级。
3Q20 业绩符合我们预期
公司公布3Q20 业绩：前三季度收入21.93 亿元，同比下降38.3%；归母净利润4.04 亿元，同比下降45.5%。其中，3Q20 收入7.74亿元，同比下降21.1%；归母净利润0.85 亿元，同比下降34.6%。
我们认为营收与归母利润双降主因葡萄酒持续销量下滑，符合我们预期。
发展趋势
葡萄酒市场持续萎缩，疫情期间消费场景受限严重，公司业绩受到影响。据国家统计局数据，2020 年前三季度，葡萄酒进口量/国内葡萄酒产量分别同比下滑30.75%/31.35%，我们认为行业的不景气，给公司的业绩增长带来了压力。尽管目前餐饮渠道逐步恢复正常，但红酒主要作为宴饮场景配酒，成为了疫情期间较慢恢复的酒种。当前红酒“睡前晚安酒”的消费场景较为稳固，但此场景规模有限。
3Q20 销售费用率同比下降，公司全年或收缩销售费用挤压盈利。
3Q2020 公司销售费用率同比下降10.81ppt，我们认为主因疫情影响消费场景受限，公司缩减营销宣传投入所致。但管理费用率或因固定费用而下降幅度有限，3Q20 提升3.47ppt。我们认为，公司销售费用率的下降或为特殊时期的一次性下降，且非可持续，明年随着消费环境恢复，公司市场投入或将恢复正常水平。
澳洲反倾销政策出台，公司未来或将受益于这一进程。澳洲葡萄酒通过补贴进行低价竞争，对国内葡萄酒行业造成了冲击与影响。
针对这一现象，商务部发布2020 年第34 号公告，从今年8 月18日开始对原产澳大利亚的进口装2 升以下容器的葡萄酒进行反倾销调查。根据海关总署数据，2019 年葡萄酒进口额中澳洲占比35%，为占比最高的地区。我们认为，对澳洲葡萄酒反倾销的调查，将利好国产葡萄酒行业的发展，而张裕作为国产葡萄酒龙头，或将核心受益于这一政策。
风险
疫情持续影响餐饮消费，其他酒种加大市场投入继续挤占葡萄酒市场，食品安全。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
