风口浪尖上的新冠疫苗研发企业康希诺要回归A股上市了。
近日，康希诺发布了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，确定了初步询价时间为7月28日，拟发行2480万股。
2019年3月在港交所敲钟上市以来，康希诺称得上是港股疫苗股中最闪耀的一个。截至7月24日收盘，康希诺生物-B（HK06185）股价为215港元/股，总市值为478.70港元，上市至今涨幅高达604.92%。
这次回归科创板上市，康希诺有望成为第一家A+H疫苗股。
7月24日康希诺相关负责人在接受时代财经采访时表示，在科创板上市符合公司发展的战略规划，同时也符合全球股东利益。
新冠疫苗收益难料
3天前，康希诺与军科院生物工程研究所联合开发的重组新型冠状病毒疫苗（Ad5-nCoV）的Ⅱ期临床试验数据在全球医学界权威论文期刊《柳叶刀》（TheLancet）上发表，数据结果显示该疫苗安全，一针接种即可引起显著免疫反应，支持该疫苗进入Ⅲ期有效性研究。
这是全球首个发表在权威刊物上的新冠疫苗Ⅱ期临床试验数据，继5月22日在《柳叶刀》公布全球首个新冠疫苗人体临床试验数据后，康希诺再一次领跑新冠疫苗研发。
康希诺之所以能跑出“加速度”，还要追溯到2017年的埃博拉病毒疫苗。
埃博拉是一种能引起出血热的烈性传染病病毒，死亡率高达50%-90%。由于极强的致死性，2014年埃博拉病毒在西非大规模爆发后，各国均把防治埃博拉病毒上升到国家安全战略层次。
康希诺正是凭借研发埃博拉病毒疫苗一战成名。2017年10月20日，国家药监局上出现了一则公告，宣布批准了康希诺的重组埃博拉病毒疫苗（Ad5-EBOV）新药注册申请，这是全球第三个、亚洲第一个进入人体临床的埃博拉疫苗，康希诺由此声名鹊起。
和重组新冠病毒疫苗（Ad5-nCoV）一样，这款埃博拉疫苗同样出自康希诺和军科院陈薇院士团队之手，采用的是腺病毒载体技术路线，选择的腺病毒载体也是Ad型腺病毒载体。
正是有了腺病毒疫苗技术的前期积累，康希诺在全球新冠疫苗研发竞技中赢在起跑线上。
但无论是埃博拉疫苗或是新冠疫苗，未来都不太可能会成为康希诺的主营产品。
目前，康希诺的埃博拉疫苗仅供应急使用及国家储备安排，仅在监管机构指导下使用。况且Ad5-EBOV埃博拉疫苗尚未通过世卫组织预认证，进入国际储备也具有较大不确定性。
此外，根据灼识咨询报告的数据，受限于埃博拉病毒爆发的规模和频率，全球及中国埃博拉疫苗储备市场规模约为2亿元，且在未来10年内不会有明显增长。
对于新冠疫苗Ad5-nCoV的预期利润，康希诺方面则对时代财经表示，现在谈论新冠疫苗能给公司带来多少利润还为时过早。“新冠疫苗目前仍然处于临床研究阶段，要等到真正获批之后才会去做相应的规划。”
成立10年连续亏损
如果将疫苗市场比作一个江湖，那么葛兰素史克、辉瑞、默沙东和赛诺菲等当属龙头大佬，即使拥有埃博拉疫苗和新冠疫苗两款明星成品，成立已经10年的康希诺只能算作是“新生代”。
截至目前，康希诺手握16种疫苗产品，涵盖13个疾病领域，产品线堪称华丽。然而十余种疫苗，至今仍然没有一款实现商业化。
10年来，康希诺处于持续亏损状态，营业收入甚至不及亏损零头。2017-2019年，康希诺营业收入均不超过300万元，分别为18.72万元、281.19万元和228.34万元，亏损额度分别为6445万元、1.38亿元和1.57亿元。
但康希诺并未打算停止“烧钱”，随着研发管线的扩充，康希诺的研发投入也不断增加。
2017-2019年，康希诺的研发费用分别为6810万元、1.13亿元和1.51亿元，3年间累计投入3.32亿元。
方正证券在研报中预测，康希诺2019-2021年的净利润分别可以达到-1.42亿元、0.09亿元和2.25亿元，预计将于2020年基本实现收支平衡。
不过疫情的出现似乎让康希诺距离实现盈利又远了一步。
根据招股书，康希诺2020年上半年预计亏损1.41-1.11亿元，亏损幅度同比扩大51.54%-92.49%。
康希诺在招股书中表示，随着现有研发项目的陆续进入临床试验阶段，公司在研发人员薪酬、耗用物料、仪器设备、检验测试等方面将进行持续性的投入，预计未来三年（2020-2022年）将要投入9-12亿元，研发投入将使经营亏损持续增加。
在风险提示中，康希诺特别指出，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》的有关规定，如果康希诺在上市之日起第4个完整会计年度，经审计的扣非净利润仍然为负数，并且营收低于1亿元（含被追溯重述）就有可能触发退市条件。
这意味着，未来4年里产品销售对于康希诺来说尤为重要。
“非主流”产品有望推业绩增长
尽管埃博拉疫苗和新冠疫苗声名在外，但很难成为康希诺业绩增长的动力。
根据招股书，除了上述两款明星产品外，康希诺最快可以获批上市的产品是预防脑膜炎的两款结合疫苗MCV2（拟用商品名：美奈喜）和MCV4（拟用商品名：曼海欣），两款产品预计在2020年获批上市。
脑膜炎球菌疫苗在国内有着较为成熟的市场。根据中国疾病预防控制中心数据，由于脑膜炎球菌疫苗长期被纳入国家免疫规划中，中国新生儿脑膜炎球菌疫苗的整体接种率在 99.7%左右，其中根据批签发数据计算，2019 年中国一价和二价脑膜炎球菌疫苗的接种率约 89%，四价脑膜炎球菌疫苗的接种率约 11%。
脑膜炎球菌疫苗一般可以分为两种，分别是脑膜炎球菌多糖疫苗（MPSV）和脑膜炎球菌结合疫苗（MCV）。
目前在发达国家MPSV已经被MCV所取代，但国内最常见的仍然是MPSV多糖疫苗。
根据中国食品药品检定研究院数据，2019年中国脑膜炎球菌疫苗总批签发量为6104万支，其中MPSV2的批签发量达4145万支，占比67.9%。
但多糖疫苗不能产生免疫记忆，免疫持续时间段，对2岁以下的婴幼儿保护效果不好。而结合疫苗在接种后可以形成免疫记忆，可产生再次免疫应答，免疫持续时间长，且使用不受年龄限制。
君联资本医疗投资副总裁张文泽7月24日接受时代财经采访时表示，结合疫苗在将来肯定会取代多糖疫苗成为脑膜炎疫苗的主流。
根据灼识报告的预测，国内脑膜炎球菌疫苗市场预计将由2019年的22亿元人民币大幅增加至2030年的77亿元人民币，增长原因主要是由于非免疫规划脑膜炎球菌疫苗（主要是MCV2和MCV4）的单价较高，相对多糖疫苗适用人群更广，总体销售额较大。
未来5到10年，中国对MCV2和MCV4的市场需求都将显著增加。
竞争激烈，前路难测
康希诺对未来发展持乐观态度。根据招股书介绍，康希诺大部分产品瞄准的都是非免疫规划疫苗市场，走的是高质量的自费疫苗路线。“在经历了那么多起疫苗质量事件之后，公众对于高质量疫苗的需求是存在的。”康希诺相关负责人对时代财经表示。
但事实上康希诺将要面对的市场竞争非常激烈。
智飞生物、沃森生物和罗益生物目前在国内均有已经获批上市的MCV2产品，同时还有武汉生物制品所、欧林生物、华兰生物、成都生物制品研究所、成大天和生物的 MCV2 在研，以及欧林生物、智飞绿竹的MCV2-Hib联苗在研。
虽然康希诺有望拿下国内首个获批的MCV4产品，但MCV4市场的后来者来势汹汹——民海生物、智飞生物、兰州生物制品研究所、沃森生物的MCV4产品均已进入临床试验阶段，可以预见未来市场竞争同样激烈。
在康希诺15种仍然在研的产品中，仅有新冠疫苗Ad5-nCoV、肺炎球菌疫苗PBPV和结核病加强疫苗Ad5Ag85A是全球创新品种，其他产品均有竞品已在国内或国外获批上市，形成了较为成熟的市场。
“包括康希诺在内的疫苗创新企业，现阶段主要还是进口疫苗国产替代模式。完全创新的疫苗研发成本以数十亿美元计，还需要投入十数年时间，一般企业难以承担巨大的成本，所以都希望先实现国产替代。”张文泽说。
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聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
