韦尔股份（603501）：高端产品加速布局 受益小像素趋势
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/王海维 日期：2020-12-01
高像素产品系列布局，充分受益小像素低成本趋势依据相关数据，2019 年~2025 年CIS 行业CAGR 为8.1%，预计到2025 年CIS 行业整体市场规模有望达到270 亿美元。同时，依据Frost&Sullivan 统计，2019 年全球CIS 市场出货量为63.6 亿颗，预计到2024 年全球出货量达到91.1 亿颗。
从竞争格局来看，目前全球前三家分别为日本的索尼、韩国的三星以及中国的韦尔股份（豪威科技），由于图像传感器尤其是高像素CIS 需要长时间的技术、工艺等积累，新进入者无法短时间内抢占市场，奠定了龙头公司的领先优势。
豪威从2019 年开始推出48M 像素产品，并不断更新迭代，产品系列不断完善，2020 年发布并量产64M 像素产品，在小像素、低成本趋势确立下，公司有望在高像素领域持续获得突破，为公司在手智能手机领域的市占率进一步提升奠定了坚实的基础。
汽车或成最有潜力的市场，基于本土化市场优势，国内企业或将加速进口替代
依据过往数据，智能手机CIS 销售额占比最高，汽车和安防则分别成为第二和第三大应用领域。IC Insights 相关报告指出，汽车市场将成为CIS 板块的增长动力，未来5 年内，车载CIS 的复合增长率预计将达到38.4%，预计到2025 年车载CIS市场占比会提升至15%左右。
主要系新能源汽车的加速渗透，汽车电子化率相比传统燃油车会有显著的提升，ADAS（先进驾驶辅助系统）/AV（自动驾驶汽车）驱动摄像头个数的增加，大幅度提升CIS 用量。
我们认为，未来国内公司基于本土市场优势，进一步加强与终端品牌客户合作，产品验证速度加快，从切入后装车载市场逐渐向前装车载市场渗透，国内领先企业有望充分受益。
本部设计业务多产品突破，成长可期
韦尔股份本部业务也不断加大研发投入，从模拟IC 到功率IC再到射频IC，公司深耕半导体领域加快产业优质资源的有效整合。我们强调韦尔半导体本部设计业务的竞争优势。其中，在电源管理领域，公司LDO/OVP 产品出货量均稳居国内设计公司前列。
上半年公司推出用于超高像素手机摄像头CIS供电的LDO，同时推出超低功耗LDO 主要应用于智能穿戴及IoT 领域;在TVS/MOSFET 分立器件领域，公司紧抓国产进口替代机遇，切入消费/安防/网通等多个应用领域，持续提升产品综合竞争力。
投资建议
基于疫情逐渐恢复，5G 手机加速渗透以及公司高像素产品占比逐渐提升，受益小像素及低成本公司的竞争优势，我们调整此前盈利预测，预计2020~2022 年公司营收190 亿元、245亿元、295 亿元调整至190 亿元、265 亿元、305 亿元;归属母公司股东净利润由23.85 亿元、34.19 亿元、42.49 亿元调整至24.32 亿元、36.04 亿元、47.25 亿元。
基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。
风险提示
光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。
航发动力（600893）：补齐短板 快速增长
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：陆洲 日期：2020-12-01
1.“十四五”期间我国军用航发市场空间约 2337 亿元新增市场方面，我国军用飞机整体处于产品更新换代的大周期，我们预测“十四五”期间歼-20、歼-16、运-20、直-20、轰-6、L-15 等重点型号新增发动机市场空间合计为1479 亿元。
存量替换方面，我们假设航空发动机使用寿命为2000 小时，每年训练300 小时，那么，军用飞机换发周期约为7 年。考虑到近年来演习训练增多，军机换发周期缩短，我们按照“十四五”期间80%换发进度测算，存量军机换发对应的市场空间约为858 亿元。
两者合计，“十四五”期间我国军用航空发动机市场空间约为2337 亿元。
3.公司多款产品进展顺利，预计“十四五”期间实现三代动力自我保障
公司产品整体进入放量突破的新时代，WS-10“太行”系列发动机逐步成熟，WS-20 顺利装机首飞，其他多款重点型号也将在“十四五”期间完成设计定型，并进行批量生产。
4.受益于军品定价规则改革，盈利能力有望显著提升在完成市场化债转股后，公司轻装上阵，盈利能力快速提升，今年前三季度利润增速高达53%。我国总装类军工上市公司的平均净利率大致在2.3%左右，公司2019 年净利率水平为4.3%，在主机厂中排名靠前，但仍低于国外大型军工上市公司。未来公司受益于军品定价规则改革，净利率提升一倍至8%的可能性较大，将释放巨大潜在利润。
投资建议
预计公司2020-2022 年营业收入分别为302、393 和511 亿元，实现净利润分别为14.8、22.7 和35.2 亿元，同比分别增长38%、53%和55%，EPS 分别为0.56、0.85 和1.32 元，市盈率分别为81X、53X 和34X。我国航空发动机“自主可控”压力很大，需求迫切性很强，具有高投入、高门槛、高回报、长周期等特点。
航发动力作为国产军用航发龙头公司，享有较高的估值溢价。首次覆盖，给予买入评级。考虑到公司未来三年复合增速较高，给予2021 年4.5 倍PS 估值，市值空间看1800 亿元以上，目标价67 元。
风险提示
型号进度不达预期，订单不达预期。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
