沙钢股份(002075)投资建议

投资建议：假设沙钢股份钢铁主业估值+现金及等价物约100 亿元，当前沙钢市值369 亿元，考虑增发后约557 亿元，隐含苏州卿峰当前估值约457 亿元。如GS 完成业绩承诺，2020-2023 年净利润分别为1.24/1.45/1.99 亿英镑，对应苏州卿峰（GS 51%股权）净利润为5.6/6.5/8.9 亿元，对应2020-2023 年PE 为82/70/51X。考虑到IDC 行业的高景气度和GS 资产稀缺性，维持“买入”评级。

事件：公司公告拟发行股份及支付现金购买苏州卿峰100%股权（对应GlobalSwitch 51%股权），交易作价188 亿元，其中发行股份支付187.7 亿元，现金支付4324 万元。本次发行股票价格不低于定价基准日前120 个交易日股票均价的90%，发行价格确定为11.61 元/股，预计增发16.2 亿股（不含配套融资）。

定增议案出炉，业绩承诺明确，增强市场信心。GS 盈利承诺期为三个会计年度，其中首个会计年度为标的资产交割日所在会计年度，如标的资产交割时间延后，则业绩承诺期相应顺延。GS 在2020-2023 年的预测净利润分别为1.24 亿英镑、1.45 亿英镑、1.99 亿英镑和2.66 亿英镑（该净利润为合并报表中扣除投资性房地产公允价值变动损益、汇兑损益及其他非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润）。该业绩承诺年复合增速约29%，体现了公司对于未来经营的乐观，进一步增强市场信心。

项目储备披露，海外仍有较强拓展空间，业绩增长确定性进一步增强。GS 现有13 个数据中心，分布在阿姆斯特丹、法兰克福、香港、伦敦、马德里、巴黎、新加坡、悉尼等8 个区域核心城市，总建筑面积达到39.27 万平方米、总电力容量为369 兆伏安。此外，GS 已计划在伦敦、阿姆斯特丹、巴黎、香港等城市中心区域改扩建现有数据中心或者建设新的数据中心，预计新增总建筑面积达到9.20 万平方米、新增电力容量161 兆伏安，分别较现有水平增长23.43%、43.63%。全部建设完成后，GS 将拥有高达48.47 万平方米的数据中心，合计电力容量达到530 兆伏安，进一步提高其在欧洲和亚太地区的覆盖率，巩固行业领先的地位。

集团牵手国家队，海内外业务协同，成就全球IDC 稀缺资产。今年9 月，国家“东数西算”产业联盟在甘肃省兰州市成立。这个产业联盟将搭建东西部算力供需对接平台，优化我国东中西部算力资源协同发展格局，有助于形成自由流通、按需配置、有效共享的数据要素市场，沙钢集团将参与其中。今年6 月，国信中数与闵行区人民政府签订战略合作协议，将与沙钢集团共同发起数据中心产业投资基金项目，推动产业融合发展。沙钢集团与国家信息中心旗下国资平台达成合作，一定程度上说明沙钢和GS 的资产质量、技术实力得到了认可。

携手国资平台借助政府支持，公司有望快速完善国内IDC 布局，与GS 的海外节点形成协同，打造全球唯一实现中国境内外皆有布局、全球化运营的 IDC 公司。

风险提示：收购进度缓慢，GS 收入不达预期，钢铁主业盈利下滑。