要点
我们预计业绩超预期主要源于离岛免税的靓丽表现。1）离岛免税表现亮眼：受益于离岛免税购物新政（总限额由3 万元提高至10万元、取消单件限额、扩大品类、放宽件数限制等），7 月以来离岛免税一直维持着高速增长。据海口海关统计，自7 月1 日至9月30 日，海南离岛免税购物金额达到86.1 亿元，同比增长227.5%，渗透率及客单价均提升明显。尤其是单件限额的取消，帮助毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和贵重珠宝的销售实现同比大幅增长（7.1-8.18 单价超8，000 元免税品销售额占比同比增长7 个百分点至24%），帮助中免三亚取得较高的利润率。2）日上直邮等线上业务也贡献部分业绩：我们预计公司在线上业务方面的创新很大程度上弥补了机场线下店客流受限造成的销售额损失。同时，我们估计日上直邮的利润率高于机场线下店，主因系其即便需补缴税费、但不需向机场缴纳高额租金。3）关注机场免税店租金协商结果：前三季度公司仍按照原协议（扣点和保底取高）计提北京和上海机场租金，对业绩有一定拖累，但有望与机场协商争取租金减免、在年度业绩中体现。
四季度离岛免税增长可期，预计中免不改强者地位。据海关总署监管数据，国庆期间海南离岛免税购物金额达到10.4 亿元，同比增长149%（购物旅客+44%、客单价+73%），延续了较高的增速，且1.3 亿元的日均销售额相较7 月1 日至8 月31 日日均0.9 亿元有所增长。阿里入股Dufry 并成立合资公司的事件再次引发了一些投资者对于竞争格局的担忧，我们认为，即使面对有序增加的竞争，公司仍能凭借其规模、采购供应链、渠道点位的核心竞争优势，在未来保持其在中国乃至世界的强者地位。
估值与建议
考虑到离岛免税的靓丽表现为公司业绩带来的高速增长，我们上调2020 年和2021 年盈利预测22%和17%至50.7 亿元和99.3 亿元，并随之上调目标价8%至280 元，对应55 倍2021 年市盈率和32%涨幅，维持跑赢行业评级。目前股价对应42 倍2021 年市盈率。
风险
免税牌照放开的节奏超预期。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
