中联重科（000157）：定增方案主动调整彰显未来发展信心强劲 公司有望打造成行业智能制造的新标杆
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陶波/杨绍辉 日期：2020-09-30
公司调整2020 年非公开发行方案：公司拟向不超过35 名特定投资者非公开发行A股股票不超过10.6 亿股，募集资金总额不超过56.0 亿元，发行价格由市场询价方式确定，不低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的80%，限售期为6 个月;同时新增发行H 股股票193757462 股，由公司管理层持股平台长沙合盛参与认购，认购价格为5.863 港元，认购金额为11.36 亿港元，限售期为6个月。
支撑评级的要点
定增方案主动调整为A 股询价+H 股增发，减少增发股票数量及加速非公开发行战略落地。
基于近期资本市场外部政策和市场环境的变化，综合考虑公司实际情况，为保证定增补短板、智能转型升级更好的落地，拟对原非公开发行方案进行调整：1）发行方式：由之前确定的战略投资者进行A 股锁价发行调整为A 股询价与H 股配售，A 股非公开发行对象不超过35 名特定投资者，H 股的配售由公司管理层持股平台长沙合盛全额参与认购;2）发行价格：调整前发行价格为7 月6 日前20 个交易日A 股交易均价的80%，即5.28 元/股，调整后A 股发行价格为不低于发行期首日前20 个交易日交易均价的80%，H 股认购价格为5.863 港元/股;3）发行数量：调整前发行数量为12.5 亿A 股，募集资金66.0 亿元，调整后A 股发行数量不超过10.6 亿股，募集资金不超过56.0 亿元，H 股发行数量1.94 亿股，募集金额11.36 亿港元;4）限售期：调整前A 股锁定期18 个月，调整后A+H 股均为6 个月。此次公司主动进行方案调整有助于缩短非公开发行的周期，加速公司战略发展的落地;通过A、H 股两地定增融资，能更好激发公司在资本市场的活力和能见度，持续推动公司资本与产业、制造与互联网的两大融合;管理层首次大手笔持有H 股，并且在无锁定期要求的背景下仍保持与A 股发行一致的锁定期，彰显公司管理团队对公司未来可持续、高质量发展的坚定信心，也能更好增强投资者A 股定增参与热情，进一步激发市场活力;方案调整前后募资规模基本保持一致，但按当前价格测算，发行价格将显著高于原方案，拟增发的股票数量会明显减少，对现有股东而言更具利好。
定增有助于补齐土方机械发展短板，公司未来内生发展动力强劲。本次方案调整前后，募资资金的投向没有太大的变化，仍主要聚焦于补齐土方机械发展短板及公司的智能制造转型升级，A 股募集的56 亿元资金中，24 亿元将投向挖掘机智能制造项目，3.5 亿元投向搅拌车类产品智能制造升级项目，13 亿元用于关键零部件智能制造项目，其余用于补充流动资金，而H 股募集资金将用于营运资金及其他一般企业用途，比如海外市场拓展、海外基地建设及核心零部件进口采购等。目前公司在众多工程机械细分品种市场地位都是数一数二，其中在塔机领域公司已成为全球最强者，混凝土泵车长期位居全球前二，混凝土搅拌车市场份额也大幅攀升至国内前三，汽车起重机进一步缩小与行业龙头的差距，履带起重机国内市场份额跃居行业第一，而在单一品种市场容量更大的土方机械，公司现在竞争力相对薄弱，通过此次定增，完全达产后将新增3 万台以上的挖掘机产能，建成后挖掘机智能工厂两条产线平均6 分钟下线一台挖掘机，有助于推动公司挖掘机生产制造的硬件水平迈向世界领先行列，从2021 年开始公司挖掘机业务有望持续放量，看好公司成长为国内行业前5 乃至行业前3 的土方机械龙头，新业务高速发展为公司注入新的内生发展动力。
工程机械传统三大核心产品持续发力及潜力新品加速放量，公司未来2-3 年业绩增速高、确定性强、周期波动性弱。公司工程机械三大传统核心产品工程起重机、混凝土机械、塔式起重机三季度依旧保持旺盛的需求，今年呈现明显的淡季不淡、旺季更旺的需求特征，销量增速持续处于较高水平，混凝土搅拌车下半年预计各月将保持100%以上的高增长，下半年总销量有望超上半年，混凝土泵车下半年销量增速预计也将超上半年，塔机下半年销量预计将超上半年，未来2-3 年这些中后期工程机械品种将持续保持高景气度，公司依托产品竞争力的提升、经营管理的优化及销售服务的完善，市场份额还会不断攀升，这些将有助于保障公司业绩增速持续行业领先。潜力新品2020 年拓展顺利，挖掘机实现0 到1 的重大突破，未来有望打造成100-200 亿的营收板块，高空作业平台持续放量，稳居行业第一梯队，未来有望打造成50 亿以上的营收板块，农机板块也明显复苏，向高端农机升级和农市服务布局，农业机械也将贡献持续增量，全球化、本地化的战略深入推进，海外市场也将逐渐发力，这些潜力新业务的加速放量有助于平滑国内工程机械周期波动，打开公司中长期成长空间，未来有望再造一个中联，目前公司估值在主机厂中较低，强烈看好后续高增长业绩释放及估值中枢上行带来的双击。
估值
预计公司2020-2022 年归母净利润分别为65.0/81.7/95.9 亿元，对应EPS 为0.82/1.04/1.21 元/股，对应PE 分别为9.7/7.7/6.6 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
全球疫情控制进度不及预期，下游复工进度不及预期，行业竞争加剧，基建和地产投资不及预期。
搞钱啊 因为富时A50并不是在国内交易所上市的，所以如果用户要开户的话基本都是找经纪商进行开户，另外由于富时中国A50股指期货是杠杆交易的，所以整体上门槛并不高。
富时中国A50期货的开户程是非常简单的，跟在国内开户证券账户基本没什么区别，用户准备好个人资料，比如身份证件，手机号，然后按照经纪商的要求填写个人信息完成风险测试就可以了，等资料审核通过后基就可以进行正常富时中国A50指数的交易了。
最后再提醒一下，由于富时中国A50指数期货是在新加坡上市的，所以如果要交易的话最好是找一个靠谱的经纪商，不然极有可能遇到光看到账户里有数字就是不给你提现的尴尬。
干瘪的嘴的饼干 
聪明的金Sir 场外基金是按交易场所的不同，基金可以分为场内基金和场外基金两种。
场内基金是指像股票一样可以在证券交易所上市交易的证券投资基金。常见的场内基金有封闭式基金、上市型开放式基金 (LOF)、交易型开放式基金 (ETF) 和分级基金等。场内基金有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式。
场内基金的二级市场交易方式和股票一样，以市场报价进行竞价交易。比如中概互联ETF的代码是513050。虽然是用股票账户买，但它依然是基金，不是股票。
场内交易的优点是交易费率低，只要0.01%，并且可以实时交易，定投起来很方便。
场内交易的缺点是以“手”为单位交易，1手为100份额。
场外基金是指不在证券交易所上市交易，在银行、 证券公司、第三方理财平台或基金公司直销平台交易的基金。目前，大多数基金都是场外基金。
比如中概互联的场外基金是：易方达中证海外中国互联网50ETF联接（006327）
所谓的ETF联接，意思就是这只基金的目的，就是跟踪中概互联ETF的表现，所以场内和场外的涨跌幅是基本一致的。
场外交易的优点是买入金额没太大限制，100元、150元，200元都能买。
