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我们预计公司2021 年～2023 年的收入分别为14.33 亿元、19.53 亿元、26.36 亿元，净利润分别为3.15 亿元、4.03 亿元、4.88 亿元，维持买入-A 的投资评级。

8 月30 日公司发布2021 年半年度报告，2021 年上半年公司实现营业收入 71，893.67 万元，较 2020 年上半年同期增长 72.62%；实现归属于上市公司股东的净利润 15，398.64 万元，较 2020 年上半年同期增长 90.88%；扣除非经常性损益的净利润 14，162.00 万元，较2020 年上半年同期增长 105.13%。

行业景气度高，IGBT 龙头持续高增长：IGBT 是目前发展最快的功率半导体器件之一。据OMDIA 数据显示，2019 年全球IGBT 市场规模达63.4 亿美元。据集邦咨询，中国IGBT 市场规模将持续增长，到2025 年，中国IGBT 市场规模将达到522 亿人民币，年复合增长率达19.11%，是细分市场中发展最快的半导体功率器件。2021 年上半年，公司主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长：公司工业控制和电源行业的营业收入为 50，065.85 万元，较上年同期增长52.06%；公司新能源行业营业收入为18，354.83 万元，较上年同期增长162.92%；公司变频白色家电及其他行业的营业收入为 3，399.26 万元，较上年同期增长 106.09%。

产能稳步扩张，新能源汽车持续发力：据中报披露，2021 年上半年在IGBT 方面，公司基于第六代 Trench Field Stop 技术的 1200V IGBT芯片在 12 寸产线实现大批量生产，12 英寸 IGBT 芯片产量迅速提高。2021 年上半年，公司基于第七代微沟槽 Trench Field Stop 技术的新一代车规级 650V/750V IGBT 芯片研发成功，预计 2022 年开始批量供货。公司车规级 SGT MOSFET （split-gate trench MOSFET）开始小批量供货。在新能源汽车领域，公司新增多个使用全 SiC MOSFET模块的 800V 系统的主电机控制器项目定点，预计将对公司 SiC 模块销售增长提供持续推动力。据中报披露，公司生产的应用于主电机控制器的车规级 IGBT 模块持续放量，合计配套超过20 万辆新能源汽车，预计下半年配套数量将进一步增加，同时公司在用于车用空调、充电桩、电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。

光伏装机量攀升，延伸布局产业链：据中国光伏行业协会，预计2021年全球光伏逆变器装机容量为145.46GW，2020 年光伏逆变器的成本约为0.165 元/W，IGBT 模块约占逆变器成本9%左右， 2021 年IGBT模块在光伏发电的全球市场规模约为21.60 亿元。未来随着光伏新增装机量的不断提升，光伏逆变IGBT 市场也将不断成长。在新能源发电领域，公司已经成为国内多家光伏发电、风力发电逆变器头部企业的 重要供应商。公司使用自主 IGBT 芯片的模块和分立器件在国内主流光伏逆变器客户开始大批量装机应用。据中报披露，2021 年上半年，公司继续布局宽禁带功率半导体器件，在光伏行业推出的各类 SiC 模块得到进一步的推广应用。

风险提示：产品研发风险；新能源汽车市场波动风险；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。